CYDSA, S.A.B. De C.V. CYDSASAA/BMV Market Perform Con
Enero 26, 2018CYDSA, S.A.B. de C.V.CYDSASAA/BMVReportes BurkenroadEGADE Business SchoolSeguimiento de Cobertura: Consolidación del plan de inversión con nuevas perspectivas de negocioRecomendación de inversión: Market PerformPrecio: 31.04 IPC Small Cap: 354.76IPC: 47,832.57Con base en la valuación realizada, se obtiene un precio un precio objetivo de 32.4 a doce meses,considerando las expectativas de desempeño de sus diferentes segmentos de negocio. Esto representaun rendimiento del 4.4%, y adicional un rendimiento del 5.6% por dividendos.CYDSA tiene una trayectoria de más de 70 años en el sector industrial. Es el primer productor de sal en elcontinente americano y el segundo productor de cloro-sosa en México.A principios del 2017 finalizó la primera etapa de su Plan de Desarrollo y Competitividad con una inversiónde 540 mdd, con un incremento de capacidad instalada de sus plantas y la apertura de su primera caverna dealmacenamiento de gas LP.En el 2016, las ventas de CYDSA fueron de 6,958 mdp, creciendo un 24.9% con respecto al 2015. El margenEBITDA creció 29.7 puntos base hasta llegar a 21.9% del total de las ventas. Este incremento se explica porla ampliación de la capacidad de producción de sal y especialidades químicas, y a un mayor volumen decomercialización en su división de gases refrigerantes.Al 3T17 las ventas acumuladas alcanzaron 6,759 mdp, con un aumento del 21% respecto a 3T16, explicadoprincipalmente por mayores volúmenes y mejores condiciones de precios. Así mismo, su EBITDA seincrementó en 36.3 puntos porcentuales, alcanzando el 24.3% de las ventas, cifra superior al 21.5% de 3T16.En octubre del 2017 colocó notas senior no garantizadas a 10 años con opción de recompra, por un valor totalde 330 mdd, a una tasa cupón de 6.25% con pagos semestrales. Fitch Rating y Standard & Poor’s asignaroncalificaciones de BB y BB, respectivamente. Se espera los recursos obtenidos sean utilizados para el repagode créditos y otros fines corporativos.Así, con la restructuración de su deuda y mayor EBITDA, han logrado disminuir su Deuda neta a EBITDAde 3.2x en 2016 a 2.0x en 3T17 UDM, y en el estimado a 2018 bajará a 1.8x. La cobertura de intereses tambiénrefleja mejoría, al pasar de 3.9x (2017) a 5.1x estimado para 2018.Indicadores20162017E2018EUPA 1.06 1.10 3.912.209.90Fuente: Elaborado con datos de Bloomberg y estimaciones propiasInformación de la acciónRango de precio 52 semanas 21.2 - 31.4Acciones en circulación (mill)581.6Retorno 12 mesesRendimiento por dividendosVolumen promedio anual9.4%0.3%13.4 millCapitalización de mercadoFloatValor EmpresaBeta 18,052 mdp48.3% 23,368 mdp0.8Fuente: Elaborado con datos de BloombergPerfil de la empresaCYDSA es una compañía ubicada en Monterrey N.L., México, que opera tres principales áreas de negocio: Productosy Especialidades Químicas, Cogeneración de Energía Eléctrica y Vapor, y Almacenamiento Subterráneo deHidrocarburos.Ubicación: Av. Ricardo Margáin Zozaya #335 Torre 2 Piso 6, Colonia, Valle del Campestre, C.P. 66265, San PedroGarza García, N.L. Tel. 52 (81) 8152 4500Sector: MaterialesRamo: Productos QuímicosPágina de internet: www.cydsa.comAnalistas:Cesar SegoviaJosé MillonesZaid GarcíaTutor:María Concepción del Alto Hernández, Ph.DLos Reportes Burkenroad para Latinoamérica son elaborados por un selecto grupo de estudiantes de EGADE Business1School. Este reporte está basado en información disponible al público y no pretende ser un análisis exhaustivo de todala información relevante referente a los valores mencionados y su exactitud no puede ser garantizada. Este reporte nopretende ser una oferta de compra o venta de los instrumentos analizados.
Reportes BurkenroadEGADE Business SchoolCYDSA Materiales QuímicosEnero 2018Figura 1 Comportamiento de la acción e IPCCYDSA35Descripción de la uente: BloombergFigura 2 Estructura organizacional de la compañíaFuente: Reportes de la empresaFigura 3 Presencia en territorio mexicanoPuntos40,000202007ene-07MXN25CYDSA es un grupo industrial con base en Monterrey, N.L, México, que opera tres segmentosde negocio a través de 20 subsidiarias en 8 poblaciones, ofreciendo más de 100 productos en elmercado nacional e internacional. En los últimos años la estrategia de negocio se ha centradoen elevar la competitividad de su portafolio, mediante el incremento de la capacidad instaladade producción, mayores inversiones para incrementar eficiencias en costos e incursión enproyectos de energía y de hidrocarburos.Las principales líneas de negocio de la compañía son la producción de sal, cloro - sosacáustica, gases refrigerantes y especialidades químicas, así como la cogeneración deenergía eléctrica y vapor y el almacenamiento de hidrocarburos (ver Figura 2). La empresaestá integrada verticalmente y utiliza la sal y la energía generada de sus plantas como la basepara la elaboración del cloro y la sosa cáustica.Productos y Especialidades QuímicasSales del Istmo (SISA) representa el 29.6% de las ventas. Sus ingresos han tenido uncrecimiento anual compuesto (CAC) de 2009 a 2016 de 11.9% y cuenta con una planta ubicadaen Coatzacoalcos, Veracruz. Produce sal refinada en presentaciones de bolsa (0.5 y 1 kg), boteplástico y saco de 50 kg. Su marca La Fina se encuentra bien posicionada en el segmento de salpara consumo humano y en el suministro a granel para la industria alimentaria. En enero de2017 la planta terminó la última etapa de su proyecto de expansión que le permitió alcanzar unacapacidad de producción de 670,000 toneladas anuales, que se encuentra operando al 100% desu capacidad. La sal destinada para el consumo equivale a un 75% de su producción, mientrasque el 25% restante es distribuido para uso industrial. Adicionalmente, la empresa estátrabajando en reforzar su imagen y presencia en el mercado a través de más productos como:sal de mesa, light, sal grado Kosher y Halal; sustituto de sal y sal en grano.Industria Química del Istmo (IQUISA) aporta el 39.2% de las ventas. Sus ingresos han tenidoun CAC de 2012 a 2016 de 11.4%. Produce cloro y sosa cáustica, además de otrasespecialidades químicas como hipoclorito de sodio, ácido clorhídrico y muriático, sosa cáusticasólida en hojuelas, sosa cáustica y potasa cáustica líquida, ambas a granel y en pipas. CYDSAopera cinco plantas productivas ubicadas en Coatzacoalcos, Tlaxcala, Hermosillo, Ecatepec yMonterrey. Los ingresos de este segmento se ven afectados por los precios internacionales delcloro y sosa, que son establecidos en el mercado de mercancías (commodities), mientras que,en el sector químico especializado, los precios son fijados por el productor, permitiendo unmayor margen. En el 2016, la capacidad instalada de sus productos fue de 1,138 toneladasanuales y operó a un 84% de su capacidad.Quimobásicos representa el 31.2% de sus ingresos. Sus ventas han tenido un CAC de 2012 a2016 de 15.4%. Tiene como socio comercial a Honeywell, empresa multinacionalestadounidense que tiene el 49% de participación y que provee la mayor parte de los gases queson comercializados por CYDSA. Las ventas del segmento han tenido un buen desempeño, yaque en el 2016 se registraron 2,172 mdp, 40.4% más con relación a 2015. Su planta enMonterrey produce, fabrica y distribuye gases refrigerantes, propelentes y espumantes, asícomo gases precursores para fabricación de fluoropolímeros y otros productos bajo la marcaGenetron. Actualmente operan al 26% de su capacidad instalada de 18,400 toneladas anuales,debido a las nuevas regulaciones y tratados internacionales que restringen el uso de gases deprimera generación que son dañinos para la capa de ozono, por lo que la mayoría de los ingresosse derivan de la distribución de gases de su socio comercial. Adicionalmente, esta división tieneterrenos que tienen un valor potencial de comercialización, en diversos estados del país.Cogeneración de energía eléctrica y vaporFuente: Reporte de la EmpresaEn marzo 2016 comenzó a funcionar la segunda planta de cogeneración ubicada enCoatzacoalcos y que provee de energía a las plantas de cloro y sosa cáustica que se encuentranen otras localidades, como el Estado de México y García, Nuevo León. A la fecha, se haninvertido alrededor de 120 mdd en ambas plantas para satisfacer la demanda interna deenergía. De acuerdo con el 3T17, los beneficios ya se han comenzado a reflejar en la operacióna pesar del incremento en el precio del gas natural y otros energéticos. Ambas plantas sumanuna capacidad potencial de 114 megawatts-hora de electricidad y 1 millón de toneladas anualesde vapor.2
CYDSA Materiales QuímicosEnero 2018Reportes BurkenroadEGADE Business SchoolFigura 4 Ventas por segmento históricaAlmacenamiento subterráneo8,000millones de ria-Cloro-sosa cáusticaSalGases refrigerantesHilos acrílicosFuente: Reporte de la empresaFigura 5 Generación de flujo28% 6,958 5,171 5,498 5,183 5,42722%20%18%16%14%12%10%2011Ventas201220132014 2015 2016Margen OperativoMargen EBITDAFuente: Bloomberg. *Cifras en mdpmillones de pesosFigura 6 Indicadores 5A2016A2010A2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A80%5%70%4%60%50%3%40%30%2%20%1%10%Costode ventasCostode VentasGastosoperativosGastosFinancierosCelulosa y Derivados, S.A., (CYDSA) fue fundada en 1945 en la ciudad de Monterrey,buscando satisfacer los requerimientos de fibra de rayón en la industria textil. El 1 de septiembrede 1965 se constituye como grupo empresarial. Inicia su cotización en la Bolsa Mexicana deValores el 15 de enero de 1973, con el objetivo de financiar su etapa de expansión en diferentesgiros de negocio. Posteriormente, debido a fuertes cambios en el mercado textil, menores flujosoperativos y un entorno económico complicado, la compañía requirió aumentar su nivel dedeuda y enfrentó complicaciones financieras. En 2001 CYDSA vendió varios de sus activos,entre ellos edificios y terrenos, con el fin de mejorar su nivel de apalancamiento. En 2002 seoptó por restructurar la deuda de 1997, y entre 2002 y 2005 se continuó con la desincorporaciónde unidades de negocio, siendo la división de hilaturas la más reciente, realizada en abril de2016.26%24% 5,569 3,8702010Esta unidad de negocio está enfocada en desarrollar infraestructura para el almacenamientosubterráneo de hidrocarburos. En 2012, se habilitaron cuatro cavernas para almacenaje con lascaracterísticas técnicas necesarias para su operación. En 2014 CYDSA firmó un contrato conPEMEX por 20 años para el almacenamiento subterráneo de Gas LP. En 2015, se concluyó laprimera etapa de habilitación de las cuatro cavernas salinas, con una inversión por 110.8 mdd.Finalmente, en noviembre de 2017, la empresa inició la operación de la primera caverna concapacidad cercana a 120,000 barriles por día, y continúa trabajando para habilitar las restantestres cavernas de la primera fase. La inversión total destinada en este segmento ha sido de 200mdd.A finales de 2010, CYDSA inició el Programa de Inversiones para la Competitividad yCrecimiento en Negocios de Manufactura, un proyecto de desarrollo y expansión de plantascon un presupuesto de 437 mdd. Posteriormente, en marzo del 2014 inició operaciones enCoatzacoalcos, Veracruz, la primera Planta de Cogeneración de Electricidad y Vapor queimplicó una inversión inicial de 59.7 mdd. A su vez, durante el mismo mes la empresa firmóun contrato con PEMEX para desarrollar el proyecto de almacenamiento subterráneo de GasLicuado de Petróleo (Gas LP). Dicho proyecto implicará mayores necesidades de inversión.En el 2016, CYDSA concluyó la primera etapa del plan de inversión, implementado durante unperiodo de seis años con una inversión total de 590 mdd. El plan ha dado como resultado unincremento del margen operativo en 3.19 puntos porcentuales con respecto al 2010 y el margenEBITDA tiene un mejor comportamiento, pasando de 15.58% a 21.89% entre el 2010 y 2016(ver Figura 5). Entre sus principales proyectos se tuvo la apertura de una nueva planta de clorososa cáustica y especialidades químicas en el municipio de García, Nuevo León con unacapacidad instalada de 60,000 toneladas de cloro y 68,000 toneladas de sosa, respectivamente;la ampliación de la capacidad productiva de la planta de sal ubicada en Coatzacoalcos,Veracruz. en un 67.5% (de 400,000 a 670,000 toneladas); y el arranque de la segunda planta decogeneración de electricidad y vapor a partir de gas natural con una capacidad de producir 550mil toneladas de vapor y una potencia de 57 Megawatts, utilizada principalmente paraautoabastecimiento.Por otra parte, el 8 de abril de 2016, el Grupo finaliza su participación en el sector textil con elcierre de su división de Hilaturas, comprendida por Derivados Acrílicos, S.A. de C.V. (DASA)e Hilaturas San Marcos, con una venta de activos no productivos por 118 mdp. El cierre fuederivado de la disminución paulatina de operaciones debido a la alta competencia de productosprocedentes de la región Asia-Pacífico. Consideramos que esta operación es adecuada, ya queeste segmento de negocios ha mostrado un deterioro en su desempeño, y representaba solo el5% de sus ingresos totales, además de que el segmento está sumamente expuesto a prácticas dedumping y competencia desleal.GastosfinancierosGastosOperativosCosto de ventasFuente: Bloomberg3
CYDSA Materiales QuímicosEnero 2018Reportes BurkenroadEGADE Business SchoolTabla 1 Miembros del ConsejoConsejeros InternosIng. Tomás González SadaLic. Tomás González CasasLic. Gabriela González CasasLic. Laura González CasasLic. Verónica González CasasDr. Herminio Blanco MendozaC.P. Humberto Jasso BarreraC.P. José Montemayor CastilloLic. Abelardo Morales PurónIng. Roberto B. Rubio BarnesLic. Adrián G. Sada GonzálezIng. Alejandro von RossumC.P. Humberto Lozano VargasGobierno CorporativoConsejeros IndependientesLic. Álvaro Fernández GarzaLic. Francisco Garza ZambranoC.P. Mario Laborín GómezIng. Antonio Madero BrachoLic. Eugenio Garza HerreraFuente: Acuerdos de la asamblea de accionistas abril de 2017CYDSA cuenta con un Código de Conducta interno que regula los parámetros de actuación conlos diferentes grupos de interés y cuenta con un buzón de transparencia para promover losprincipios y prácticas corporativas. Por otra parte, presentan adhesión en un 96% al Código deMejores Prácticas Corporativas (CMPC), emitido por la CNBV. Sin embargo, cabe destacarque el Ing. Tomás González Sada ocupa los puestos de Presidente del Consejo y DirectorGeneral Ejecutivo, además de formar parte del grupo de control. Adicionalmente, otros cincomiembros de la familia González-Sada están en el Consejo de Administración, lo que podríagenerar un conflicto de interés y llevar a prácticas que afecten los intereses de los accionistasminoritarios (ver Tabla 2). Un área de oportunidad es la ausencia de mujeres en su cuerpodirectivo.Responsabilidad socialTabla 2 Principales accionistasEntidadActualmente, el Consejo tiene 18 miembros, de los cuales cinco son independientes, yrepresentan el 28%. Además, cuenta con el Comité de Prácticas Societarias y de Auditoría,Comité de Políticas de Compensación; y Comité de Planeación y Finanzas. El Consejo actualfue ratificado en la Asamblea General de Accionistas celebrada en 2017 (ver Tabla 1).% accionesGrupo de Control50.1Corporativo GBM, S.A. de C.V.9.6Operadora Inbursa S.A. de C.V.3.6Norges Bank Investment Management1.4GBM Asset Management SICAV0.5Compass Investments S.A. de C.V.0.4Dimensional Fund Advisors LP0.01CYDSA cuenta con programas de apoyo a la comunidad a través de diversos programas desalud, educación y asistencia social. Durante el 2016, la compañía destinó cerca de 3 mdp acampañas de vacunación, medicamentos y medicina preventiva a través de su CentroComunitario.En temas de medio ambiente, cuentan con la certificación de industria limpia e ISO-14001, yse encuentran en proceso de renovar la tecnología de sus plantas de producción de cloro-sosa,mediante la habilitación de equipo que utilice la tecnología de pilas de membrana, lo quepermite disminuir en 33% sus emisiones de gases de efecto invernadero y un 19% de suconsumo de energía eléctrica. Adicional, durante el año 2017 se han ahorrado 43 millones delitros de agua mediante la optimización de los procesos de producción de todas las plantas.Fuente: Bloomberg, agosto de 2017Tabla 3: Análisis FODAFortalezas Líder en el mercado de sal para consumo humanoe industrial alimentario.Es la única empresa en México y Latinoaméricaque opera cavernas de almacenamiento de gas.Integración vertical de operaciones, permitiendo unmayor control sobre los costos.Portafolio de negocios diversificado.Inversión en proyectos para la mejora enrentabilidad.Cuenta con plantas de cogeneración de energía.Cobertura natural debido a estrategia de precios.OportunidadesReducción de costos con la reforma energética.Oportunidades de venta de energía eléctricaexcedente.Aumento de participación del mercado de gasesamigables con el medio ambiente.Pocos jugadores en el negocio de almacenamientode gas LP.Debilidades Exposición a precios en el mercado internacional (cloro y sosacáustica).Requiere un estricto control de costos para el aseguramiento de laeficiencia.Lenta adaptación a las innovaciones en gases refrigerantes, lo quepuede generar una pérdida de participación en el mercado.Nivel de endeudamiento y acción poco bursátil.Amenazas Volatilidad en el precio internacional de los commodities.Industria altamente regulada e intensiva en capital.Desaceleración económica en China, lo cual aumenta el riesgo deuna sobreoferta de productos y dumping.Riesgo por fluctuación en tipo de cambio.Aumento de las tasas de interés.Aumento de regulaciones ambientales, salida de mercado de gasesde primera generación-Fuente: Elaboración propia4
CYDSA Materiales QuímicosEnero 2018Reportes BurkenroadEGADE Business SchoolFigura 7 VentasResumen Financiero 12,00014.00%CAC 7.6%12.00%Millones de pesos 10,00010.00% 8,0008.00% 6,000VentasLos ingresos han presentado un CAC durante el periodo 2010-2016 de 10.27%. Los segmentosde cloro-sosa y sal han mantenido un importante crecimiento en ventas, con un CAC de 17.80%y 10.96%, respectivamente, durante el periodo 2010-2016. En el caso de los gases refrigerantes,el CAC fue de 3.71%, ya que sus ventas se vieron afectadas durante el periodo por ladisminución de la demanda internacional y la transición hacia gases de tercera generación.6.00% 4,0004.00% 2,0002.00% -0.00%2017E 2018E 2019E 2020E 2021EVentasCrecimiento YOYFuente: BloombergEn el 2016, sus ingresos alcanzaron 6,958 mdp, creciendo un 24.9% respecto al año 2015,explicado principalmente por el incremento en la capacidad instalada de sus líneas de negocio,y la apertura de Iquisa (ver Figura 7). De enero a septiembre de 2017, las ventas consolidadascrecieron 32.4% en comparación al mismo periodo del año anterior. Lo anterior, explicado porun mayor volumen de sal, así como por el aumento en la capacidad de producción de cloro ysosa cáustica, lo cual permitió un alza del 30.6% del segmento de productos y especialidadesquímicas. Por su parte, el segmento de gases refrigerantes presentó un incremento del 36.5%con respecto al mismo periodo del año anterior, como un reflejo de la mayor comercializaciónde gases de tercera generación. Con base en lo anterior, el estimado en ventas para el año 2017es de 7,848 mdp y 8,543 para 2018, sin considerar los ingresos de las cavernas de gas.Generación de utilidades y flujo de efectivoMillones de pesosFigura 8 Perfil de deuda y 004.0x1,0002.0x00.0xLa culminación del programa de competitividad y crecimiento ha permitido fortalecer lacapacidad productiva de la compañía, generar eficiencias en costos y diversificar su portafoliode negocios. En el 2016, los aumentos en los volúmenes de venta de los segmentos de productosy especialidades químicas y gases refrigerantes tuvieron un efecto positivo de 27 mdd en elEBITD, sin embargo, la depreciación del peso fue de 17.8%, y esto tuvo un impacto en suscostos energéticos. De igual forma el precio del gas aumentó, sumado a una mayor demanda deenergía eléctrica, los cuales impactaron negativamente el EBITDA en 21 mdd, de esta manerael efecto neto fue de 6 mdd en su flujo operativo.En los 9M17, la utilidad de operación sumó 89.6 mdd, presentando un incremento del 42.7%respecto al mismo periodo del año anterior. Esto debido a un mayor volumen de venta de sal,mayor margen de comercialización y a la mayor actividad en el segmento de gases refrigerantes.El margen EBITDA de este periodo fue de 24.8% contra un 22.5% del periodo anterior. Noobstante, el arranque de operación en las plantas de Iquisa Noreste y de cogeneración propicióun incremento en los gastos generales operativos de 26.9%.2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017DeudaNetDebtNetaCobertura de interesesFuente: BloombergFigura 9 ROIC vs 3%)(3.0%)2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Return on Capital %Return on Equity %Por su parte los gastos financieros registraron un incremento en el 9M17 del 55% comparadocon el mismo periodo del año anterior. El incremento se deriva de la contratación de diversoscréditos bancarios y productos financieros. Adicionalmente, se contrataron instrumentosfinancieros derivados, para lo cual se contrató un SWAP LIBOR a 1.24% para cubrir 120 mdd;otras coberturas cambiarias para un monto de 229.8 mdd con un costo de 187.2 mdp a un plazode 15 meses y con vencimiento los días 4 y 12 de septiembre de 2018, buscando cubrirse deque el tipo de cambio exceda los 20.50 pesos. Estas coberturas permitirán dar certeza al flujode efectivo de la compañía ante eventos inciertos como son las elecciones presidenciales deMéxico y las negociaciones del TLCAN, los cuales pueden afectar el tipo de cambio y el alzaque ya se tiene de tasas de interés.DeudaA septiembre del 2017, la deuda de largo y corto plazo es de 6,489 mdp. La cobertura deinterés ha mejorado, para el 2016 situándose en 8.7x, contra 2015 con 5.1x (ver Figura 8),debido a una mayor generación de EBITDA. A finales de septiembre de este año, CYDSAcolocó 330 mdd en bonos a una tasa de 6.25% a 10 años, y se espera que la compañía destinelos fondos para pagar deuda por anticipado y a otros usos corporativos. Considerando la nuevaemisión de deuda, nuestro estimado es que la razón deuda total a EBITDA se coloque en 2.5xpara 2018. Con estas mejores condiciones financieras y operativas, esperamos una mejoría ensu ROE, situándose en 9.1% en el mismo año. (ver Figura 9).Fuente: Bloomberg5
CYDSA Materiales QuímicosNoviembre 2017Reportes BurkenroadEGADE Business SchoolComposición del ROEEl ROE estimado para el 2017 es de 5.9%, el cual ha disminuido desde el inicio del plan de inversión iniciado por la compañía en el año 2010, mostrandoligera recuperación a partir del 2016 a raíz del cambio en su endeudamiento. El margen de utilidad neta en el 2016 se encuentra en 8.9% y ha aumentadoen 0.7 puntos porcentuales con relación al promedio de los últimos 5 años. El índice de rotación de activos se ha mantenido en 0.4x desde el 2013.Adicionalmente, el apalancamiento se ha elevado derivado de mayores inversiones, lo que ha impactado el gasto por intereses. Con la restructuraciónde la deuda, se espera una mejoría en su ROE para los siguientes años.Tabla 4: Análisis DuPont2011201220132014201520162017e2018eMargen de Ut. Neta26.8%9.0%10.3%9.7%6.1%6.0%8.9%8.1 %12.1%Rotación de Activos0.5x0.6x0.5x0.4x0.4x0.4x0.4x0.4x0.4xNivel de 21.7%Fuente: Elaboración propia.8.5%9.7%7.5%4.3%3.8%6.3%5.9%9.1%ANÁLISIS DE LA INDUSTRIAEn México, la industria química representa la base para la integración de cadenas deproducción de bienes de consumo intermedio y final. Durante el 2016 la industria creció 9%,a pesar de la caída del año anterior, la cual fue causada principalmente por el tipo de cambioy la caída en el precio del petróleo. Por otra parte, la participación de esta industria en el PIBnacional fue de 2.1%, superior en 0.5 y 0.3 puntos porcentuales con relación al promedio deúltimos 5 años y al año 2015 respectivamente. (ver Figura 10).Figura 10 Valor de la producción de la Industria Química2.507002.006806601.506401.006200.50Las regiones donde se concentra la mayor cantidad de empresas del giro son el Estado deMéxico (20.53%), Ciudad de México (12.38%), Nuevo León (11.25%), Jalisco (9.14%) yGuanajuato (6.89%).Los riesgos de la industria suelen estar ligados al desarrollo económico, a la facilidad deobtener financiamiento, al manejo de residuos y desechos tóxicos y a regulaciones legalesestablecidas por los gobiernos e industrias.6000.005802012miles de millones de or de la ProducciónContribución de la I.Q. al PIBFuente: Elaboración propia con base en INEGI y ANIQ.Figura 11 Principales países productores de sal, 2016División Productos y Especialidades QuímicasCon base en Euromonitor Internacional (marzo, 2017), el mercado de químicos básicos(segmento que incluye gases industriales, hidrocarburos, compuesto de función de oxígeno,entre otros) en México se expande a razón del 2.6% anual, como resultado del aumento dela capacidad de producción de plásticos en el país. En el 2015, el mercado de productosplásticos en México registró un aumento del 12% en el consumo en los retailers, asociado auna mayor demanda de la industria de la construcción, la cual creció 6.9% ese mismo año.Así mismo, la implementación del Plan Nacional de Infraestructura 2014–2018 hafavorecido el crecimiento de la industria química, que se ha visto favorecida por lasinversiones a nivel mundial hasta por 415 billones de dólares a nivel mundial, impulsandoel aumento de materiales plásticos para la construcción y el tratamiento de agua.ChinaEstados 07,5006,100020,00040,000miles de toneladas60,000Fuente: StatistaIndustria de la tacionesMiles de millones de pesosLa sal tiene aplicaciones de uso alimentario e industrial y dependiendo de ello su preciopuede variar. Funciona como materia prima en los procesos de cloro-sosa cáustica,tratamiento de agua, limpieza de caminos nevados, entre otros. No cuenta con sustitutosdirectos.Figura 12 Balanza Comercial de Sal en MéxicoMiles de miñones de pesosDe acuerdo con Mineral Commodity Summaries, la producción mundial de sal ascendía a255 millones de toneladas de sal en el 2016. En el portal Statista, México ocupa el séptimolugar en producción mundial de sal con 10 millones 500 mil toneladas métricas (ver Figura11), la contribución de CYDSA en la producción mexicana es del 6.4%. En el caso de EUA,donde CYDSA exporta una parte importante de sus ventas está valuado en 2 billones dedólares.2017ImportacionesFuente: Perfil del mercado de la sal, SE 20166
CYDSA Materiales QuímicosEnero 2018Reportes BurkenroadEGADE Business SchoolFigura 13 Destino de exportaciones de sal en México 2016Otros, 3.84%Guatemala, 3.34%Corea del Sur,7.30%Canada, 5.82%Japon,47.43%Taiwan,18.32%Los métodos utilizados para la producción de sal pueden ser por evaporación solar (para usomayormente industrial, con sal marina y sal de lagunas y cuencas) o por evaporación al altovacío (comúnmente llamada sal de mesa). De acuerdo con la AMISAC, México produce salmarina en los litorales del Golfo de México y Océano Pacífico. También se obtiene sal delagunas solares en Coahuila, Chihuahua y San Luis Potosí. Además, se produce sal subterráneaen regiones de Veracruz y García, Nuevo León.Derivado del desarrollo en el sector energético, se espera que la región de Coatzacoalcos tengauna mayor generación de proyectos, lo que le dará a CYDSA una importante ventajacompetitivaEn 2016, la balanza comercial mexicana de sal tuvo un superávit de 139 millones de dólares(ver Figura 12 y 13). De acuerdo con la Secretaría de Economía (SE), en México la sal industrialse utiliza principalmente para satisfacer los requerimientos nacionales de los productores decloro; la sal de consumo humano es vendida directamente al consumidor o comercios o a travésde distribuidores; la sal para la industria pecuaria se vende directamente al consumidor. Elcrecimiento en ventas de la sal para consumo humano estimado por la SE ronda el 2.5% anualy su demanda se considera estable e inelástica.E.U.A, 13.91%Fuente: Perfil del mercado de la sal, SE 2016Figura 14 Precios de mercado de cloro y sosa cáustica(USD/TON)Actualmente, son pocos los sustitutos directos de la sal en la mayoría de sus aplicaciones. Sibien el cloruro de calcio, acetato de calcio-magnesio o cloruro de potasio pueden sustituir a lasal en algunas actividades de deshielo; ciertos procesos químicos y saborizante de alimentos,pero su costo es mucho mayor.Industria Química Cloro – SosaDebido a su composición, el cloro es difícil de almacenar y transportar, aumentando su costo yvalor. Por consecuencia, la mayor parte de sus consumidores se instalan cerca de donde seproduce. La sosa cáustica tiene una gran variedad de aplicaciones, como la elaboración depapel, jabones, detergentes, tratamiento de agua, entre otros.1,2001,000USD80060040020002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Precio Sosa USAPrecio Cloro USAFuente: BloombergFigura 15 Capacidad de producción de sosa cáustica por regióna nivel mundialLatinoamérica5%Medio Oriente y %Fuente: Merchant Research
CYDSASAA/BMV Seguimiento de Cobertura: Consolidación del plan de inversión con nuevas perspectivas de negocio Recomendación de inversión: Market Perform Precio: 31.04 IPC Small Cap: 354.76 IPC: 47,832.57 Con base en la valuación realizada, se obtiene un precio un precio objetivo de 32.4 a doce meses,
Independent Personal Pronouns Personal Pronouns in Hebrew Person, Gender, Number Singular Person, Gender, Number Plural 3ms (he, it) א ִוה 3mp (they) Sֵה ,הַָּ֫ ֵה 3fs (she, it) א O ה 3fp (they) Uֵה , הַָּ֫ ֵה 2ms (you) הָּ תַא2mp (you all) Sֶּ תַא 2fs (you) ְ תַא 2fp (you
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Development, Australian Urethane Systems Pty. Ltd, Business Council for Sustainable Energy, California Strawberry Commission, Catalinos Berry Farms, Centre for Energy Environment Research & Development Co. Ltd, Chemcofer Pty. Ltd, Chemtura Corporation, CYDSA, Daikin Industries Ltd,
akuntansi musyarakah (sak no 106) Ayat tentang Musyarakah (Q.S. 39; 29) لًََّز ãَ åِاَ óِ îَخظَْ ó Þَْ ë Þٍجُزَِ ß ا äًَّ àَط لًَّجُرَ íَ åَ îظُِ Ûاَش
Collectively make tawbah to Allāh S so that you may acquire falāḥ [of this world and the Hereafter]. (24:31) The one who repents also becomes the beloved of Allāh S, Âَْ Èِﺑاﻮَّﺘﻟاَّﺐُّ ßُِ çﻪَّٰﻠﻟانَّاِ Verily, Allāh S loves those who are most repenting. (2:22
Nutrition is an integral aspect of animal husbandry and the pet food trade now makes up a substantial proportion of the animal care industry. Providing animals with the appropriate feeds in the correct quantities, taking into account factors such as species, breed, activity level and age, requires an understanding of the fundamentals of animal nutrition. A balanced diet is vital to the .
ASTM C167 Standard test methods for thickness and density of blanket or batt thermal insulations ASTM C203 Standard test methods for breaking load and flexural properties of block-type thermal insulation ASTM C209 Standard test methods for cellulosic fiber insulating board (section 13) ASTM C209 Standard test methods for cellulosic fiber insulating board (section 14) ASTM C272/C272M Standard .
Astrology takes us into the very heart of life – it is at once intuitive and intellectual, down-to-earth and deeply magical, a system of thought and a very pragmatic tool: a philosophy of an interconnected earth and sky which over the centuries has inspired both scientists and artists, and is capable of describing and illuminating every stratum of life on earth, from the workings of the .
