PENILAIAN OPSI PUT-CALL DAN SIMULASI STRATEGI UNTUK .

2y ago
100 Views
16 Downloads
900.37 KB
141 Pages
Last View : 2d ago
Last Download : 2m ago
Upload by : Gannon Casey
Transcription

PENILAIAN OPSI PUT-CALL DAN SIMULASI STRATEGIUNTUK BERDAGANG KONTRAK OPSI SAHAMDI BURSA EFEK INDONESIA (PT. BEI)TESISProgram Studi Magister ManajemenMinat UtamaManajemen KeuanganDiajukan olehSusanto TirtoprojoNIM : S. 4105073KepadaPROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMENPROGRAM PASCA SARJANAUNIVERSITAS SEBELAS MARETSURAKARTA2008

LEMBAR PERSETUJUANPENILAIAN OPSI PUT-CALL DAN SIMULASI STRATEGI UNTUKBERDAGANG KONTRAK OPSI SAHAM DI BURSA EFEK INDONESIAyang disiapkan dan disusun olehSusanto TirtoprojoNIM : S. 4105073Surakarta, 2 Mei 2008Telah disetujui dan diterima dengan baik olehPembimbing UtamaPembimbing PendampingProf. Dr. Bambang Sutopo, M. Com. Akt.NIP 131 792 945Heru Agustanto, SE., ME.NIP 131 570 301Mengetahui,Ketua Program Studi Magister ManajemenUniversitas Sebelas maretProf. Dr. Hartono, M.S.NIP 130 814 578ii

HALAMAN PENGESAHANPENILAIAN OPSI PUT-CALL DAN SIMULASI STRATEGI UNTUKBERDAGANG KONTRAK OPSI SAHAM DI BURSA EFEK INDONESIAyang disiapkan dan disusun olehSusanto TirtoprojoNIM : S. 4105073telah dipertahankan di depan Dewan PengujiPada tanggal: 4 Juni 2008Sususnan Dewan PengujiJabatanNamaKetua Tim PengujiTanda TanganProf. Dr. Hartono, MS., Drs. .Pembimbing UtamaProf. Dr. Bambang Sutopo,M. Com., Akt Pembimbig Pendamping Heru Agustanto, SE., ME. . Mengetahui:Direktur Program PascasarjanaUniversitas Sebelas Maret SurakartaKetua Program Studi Magister ManajemenUniversitas Sebelas Maret SurakartaProf. Dr. Suranto, MSc. PHd.Prof. Dr. Hartono, M.S.iii

NIP: 130 472 192NIP 130 814 578PERNYATAANYang bertanda tangan di bawah ini saya:NAMA: Susanto TirtoprojoNIM: S. 4105073mahasiswa Pasca Sarjana Program Studi Magister Manajemen Universitas Sebelas MaretSurakartaDengan ini menyatakan bahwa tesis ini bukan merupakan jiplakan dari karyaorang lain. Dalam tesis ini tidak terdapat karya yang pernah diajukan untuk memperolehgelar kesarjanaan di suatu perguruan tinggi dan sepanjang pengetahuan saya juga tidakterdapat karya atau pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan orang lain, kecuali yangsecara tertulis diacu dalam naskah ini dan disebutkan dalam daftar pustaka.Surakarta,Pebruari 2008PenulisSusanto Tirtoprojoiv

KATA PENGANTARSegala puji syukur penulis haturkan kehadirat Allah SWT, karena atas berkahlimpahan rohmat dan ridho-Nya, penulis dapat menyelesaiakan penulisan karya tulis inisebagai tugas akhir dalam menempuh Program Pasca Sarjana Magister ManajemenUniversitas Sebelas Maret Surakarta.Penulis sadar bahwa tanpa bantuan dan dukungan berbagai pihak, maka karyatulis ini tidak akan pernah dapat penulis selesaikan. Untuk itu sudah sepantasnya danseharusnya penulis ucapkan terima kasih yang tidak terhingga kepada:1. Prof. DR. Hartono, M.Sc., Drs., Direktur Program Pasca Sarjana MagisterManajemen Universitas Sebalas Maret Surakarta.2. Prof. DR. Bambang Sutopo, M.Com., Akt., Pembimbing Utama, sekaligus DekanFakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.3. Heru Agustanto, S.E., M.E., pembimbing pendamping.4. Drs. Sutomo, M.P., Drs. Atmaji, M.M., dan Yacob Suparno, M.Sc., Akt. PembantuDekan I, Pembantu Dekan II, dan Pembantu Dekan III.5. Emi Indrawati, S.E., M.M., pengelola Pojok BEI Fakultas Ekonomi UniversitasSebalas Maret Surakarta.6. Semua pihak yang tidak dapat disebut satu per satu, yang juga telah membantupenulis sehingga dapat terselesaikannya karya tulis ini.Laporan ini disusun sebagai wujud pertanggunganjawaban penulis selamamenimba ilmu dan menambah wawasan dalam tugas penulis sebagai staf pengajar diFakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. Penulis sadar bahwa apa yang telah penuliscapai masih sangat jauh dari kesempurnaan, untuk itu segala ide dan saran serta kritikanyang membangun sangat penulis harapkan demi pencapaian pemahaman yang lebih baik.Akhir kata, penulis berharap apa yang telah tercapai ini dapat memberikanmanfaat bagi semuanya.Surakarta,Pebruari 2008Susanto Tirtoprojov

DAFTAR ISIJudulHalHALAMAN SAMPUL DEPAN iHALAMAN JUDUL iiHALAMAN PENGESAHAN . iiiHALAMAN PERNYATAAN ivPRAKATA vDAFTAR ISI viDAFTAR GAMBAR xiiiDAFTAR LAMPIRAN xivINTISARI xvBAB IPENDAHULUANA. Latar Belakang Masalah . 1B. Perumusan Masalah Penelitian . .6Batasan Masalah dan Asumsi .6C. Tujuan Penelitian . .8D. Manfaat Penelitian . .9BAB IIKAJIAN PUSTAKAA. Terminologi Option .101. Call Options .102. Put Options .103. Under Laying Asset .11B. Hal-hal yang menentukan Harga Kontrak Opsi Saham 121. Faktor-Faktor yang dapat diperhitungkan (quantifiable factore) .132. Faktor-faktor yang tidak dapat diperhitungkan (non-quantifiable factore)13C. Sensitivitas Harga Kontrak Opsi Saham .15D. Harga Saham dan Harga Penyerahan .15E. Jangka Waktu16

65F. Volatilitas. 17G. Suku Bunga Bebas Resiko .17H. Deviden 20I. Penetapan Harga dan Penilaian Opsi .211. Menghitung Return 222. Menghitung standar Deviasi dengan Menggunakan (mi) .223. Menghitung Volatility 234. Harga Premium .235. Penilaian KOS dengan Model BSOP . .23J. Kontrak Opsi Saham di BEI 241. Posisi Opsi 242. Keuntungan dan Kerugian Opsi 263. Pengertian Seri KOS .27K. Hedging dan Spekulasi . .29L. Daya tarik Kontrak Opsi Saham .30M. Proses Penyelesaian Opsi .31N. Mekanisme JOTS 31O. Strategi Portfolio Investasi Kontrak Opsi Saham 33P. Strategi Perdaganagan di Pasar Bullish .351. Long Call 362. Bull Spread 363. Protected Covered Write 364. Ratio Call Spread 365. Stock Repair 376. Synthetic Long 377. Call Back Spread 378. Bay Write 37Q. Strategi Perdagangan di pasar Bearish 389. Long Put 3810. Bear Spread 38

6611. Synthetic Short 3812. Put Backspread 3813. Short Call 39R. Strategi Perdagangan di Pasar Neutral . 3914. Covered Write 3915. Short Put 3916. Short Straddle 4017. Short Strangle 4018. Long Butterfly 4019. Calender Spread 4020. Short Butterfly 41S. Strategi Perdagangan di Pasar Uncertain 4121. Long Straddle 4122. Long Strangle 41T. Kerangka Pemikiran 43U. Hasil Penelitian Terdahulu .44V. Hipotesis50BAB III METODE PENELITIANA. Jenis Penelitian. 51B. Populasi dan Sample 521. Populasi. 522. Sampel 53 53D. Alat Pengumpulan Data 55E. Teknis Analisis Data 561. Menghitung Nilai KOS dengan BSOPM .562. Merumuskan Simulasi Strategi Perdagangan KOS .583. Strategi Portofolio KOS 594. Strategi Perdagangan Bullish . 625. Strategi Perdagangan Bearish 62C. Data Yang dibutuhkan

676. Strategi Perdagangan Neutral 637. Strategi Perdagangan Uncertainly .63BAB IVANALISIS DATA DAN PEMBAHASANA. Penilaian Harga Kontrak Opsi Saham (KOS) .641. Mengukur Return Harian (mi) .652. Menghitung Standar Deviasi 663. Mengestimasi Volatility .664. Menghitung nilai d1, d2, -d1, dan –d2 675. Menghitung Harga Call Option (C) saham ASII 696. Menghitung Harga Put Option (P) saham INDF 70B. Merumuskan Simulasi Strategi Perdagangan KOS 71Perumusan Simulasi Strategi Untuk Pasar Bullish 771. Long Call 772. Bull Spread 793. Synthetic Long .804. Ratio Call Spread .825. Call BackSpread .846. Buy Write.86Perumusan Simulasi Strategi Untuk Pasar Bearish .877. Long Put.888. Synthetic short .899. Bear Spread .9110. Short Call.92Perumusan Simulasi Strategi Untuk Pasar Neutral 9411. Covered Write .9512. Short Put.9613. Short Straddle .9814. Short Strangle .99Perumusan Simulasi Strategi Untuk Pasar Uncertain .101

6815. Long Straddle .10216. Long Strangle .103C. Keputusan Pemilihan Strategi Berdagang KOS 105D. Implikasi Hasil Penelitian Kontrak Opsi Saham .106BAB VKESIMPULAN DAN SARANA. Kesimpulan .1101. Kesimpulan Penilaian kontrak opsi saham .1102. Kesimpulan simulasi strategi untuk berdagang KOS .113B. Keterbatasan-keterbatasan .120C. Saran .121DAFTAR PUSTAKA .123LAMPIRAN

69DAFTAR TABELJudulHalTabel 2.1Pengaruh perubahan satu faktor terhadap nilai opsidimana faktor lainnya tetap .14Tabel 2.2Tabel 2.3Rumusan matematis payoff setiap posisi opsi .Makna Seri KOS di BEI .2628TabelTabelTabelTabelClosing price dan interval Strike price Unhedge Position dan Waktu Eksekusinya .Ringkasan Strategi Perdagangan KOS Unhedge Position dan Waktu Eksekusinya .283342602.42.52.63.1Tabel 4.1Harga Saham (Si), Return (µi), dan Standar deviasi (S d)bulan Oktober 2004 .68Table 4.2Strategi Perdagangan KOS .72Tabel 4.3Ringkasan Pemilihan Transaksi Untuk Strategi Perdagangan KOS74Tabel 4.4Ringkasan Simulasi Perdagangan KOS Kondisi Harga Pertama75Tabel 4.5Ringkasan Simulasi Perdagangan KOS Kondisi Harga Kedua76Tabel 4.6Laba/Rugi Komulatif dari Perdagangan KOS Pilihan StrategiPertama dan Kedua .110Tabel 5.1Kategori KOS dalam Persentase .110Tabel 5.2Laba/Rugi Komulatif dari Perdagangan KOS Pilihan StrategiPertama dan Kedua Atas Dasar Pilihan Terbesar/Terkecil . Tabel 5.3Laba/Rugi Komulatif dari Perdagangan KOS Pilihan StrategiPertama dan Kedua atas dasar Model Eropa dan Amerika .Tabel 5.4115Ringkasan Perhitungan Return on Investment (ROI) Strategi116

70Perdagangan Pertama .Tabel 5.5117Ringkasan Perhitungan Return on Investment (ROI) StrategiPerdagangan Kedua .118DAFTAR GAMBARJudulHalGambar2.1Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli dan harga saham .16Gambar2.2Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli dan harga penyerahan16Gambar2.3Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli dan jangka waktu 17Gambar2.4Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli terhadap Volatility .18Gambar2.5Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli terhadap bunga 20Gambar2.6Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli terhadap dividen .20Gambar2.7Payoff Opsi Beli Tipe Eropa 25Gambar2.8Payoff Opsi Jual Tipe Eropa 25Gambar2.9Mekanisme JOTS 32Gambar2.10 Trading Process in the Exchange JATS . 32Gambar2.11 The Process of Remote Trading JATS 33Gambar2.12 Kerangka Pemikiran Simulasi Strategi Trading . .43

71DAFTAR LAMPIRANJudulLAMPIRAN 1 ; Data Harga Saham, Exercise Date dan Transaksi PerdaganganHal1LAMPIRAN 2 ; Sort Preverensi dan Transaksi Perdagangan Optimal16LAMPIRAN 3 ; Expiry, Penentuan Harga Opsi Berdasarkan BSOP dan Tabel Z28LAMPIRAN 4 ; Harga dan Simulasi Perdagangan Opsi75LAMPIRAN 51; Garfik perkembangan Harga Saham Oktober 2004 – Januari 200685LAMPIRAN 51; Simulasi Strategi dan Grafik Perdagangan Opsi Pilihan Pertama92LAMPIRAN 52; Simulasi Strategi dan Grafik Perdagangan Opsi Pilihan Kedua108

72INTISARIPenelitian ini merupakan penelitian explorasi yang bertujuan untuk menilai hargaKOS (Kontrak Opsi Saham) yang sebenarnya dilihat dari segi nilai intrinsiknya danmerumuskan simulasi strategi perdagangan agar dapat melakukan hedging (lindung nilai)dan bersepekulasi di BEI (Bursa Efek Jakarta). Data yang dibutuhkan dalam penelitianini adalah seluruh transaksi KOS yang terjadi pada tahun 2004 hingga tahun 2006 denganmengambil kontrak bulanan, dan terjadi exercise, yang terdiri dari harga saham, sertaharga exercise, tanggal jatuh tempo, dan harga premium produk KOS. Alat analisis yangdigunakan dalam penelitian ini disebut Black, Scholes, and Morton Option Pricing(BSOP) untuk penentuan nilai KOS, sebagai alat analisis yang ingin diuji dalam praktekdi BEI (Bursa Efek Indonesia). Untuk merumuskan simulasi strategi perdagangandigunakan panduan strategi yang berasal dari studi pustaka dan internet tentang KOS.Setelah dilakukan analisis data dan pembahasan, didapat temuan dalam penelitianini berupa harga KOS sebagai nilai intrinsic, sehingga harga intrinsik yang diperolehdigunakan untuk membandingkan dengan harga premium KOS di pasar saham (BEI).Disamping itu, penelitian ini menemukan tentang penerapan harga KOS tersebut untukmerumuskan simulasi strategi berdagang KOS di BEI, agar didapat capital gain yangoptimal pada resiko yang relatif aman. Implikasi penelitian ini menunjukkan bahwa parainvestor dapat menentukan strategi berdagang KOS pada portofolio investasi yangmemiliki return relatif lebih tinggi dan aman dibandingkan dengan apabila hanyaberinvestasi pada saham induknya saja. Walaupun manfaat berinvestasi KOS lebihmenguntungkan disamping saham induknya, akan tetapi transaksi KOS masih relatifkecil, maka diperlukan adanya penelitian selanjutnya tentang identifikasi faktor-faktoryang mempengaruhi frekuensi transaksi KOS.

73Kata kunci: KOS, Black dan Scholes, Simulasi Strategi.ABSTRACTThis study aimed at examining the real SOC (Stock Option Contruct) price fromits intrinsic value, and defining a simulation of trading strategy in order to hedge andspeculate at the JSX (Jakarta Stock Exchange). To achive the above aims this studyanalysed data of all SOC ransactions executed from 2004 to 2006 in the form of monthlycontracts and exercises of stock price, other exercise’ price, due dates, and the premiumprices of the SOC the BSOP (Black, Scholes, and Morton Option Pricing) was utilized todetermine the SOC value. In defining the trading strategic simulation, this studyemployed strategic guidances from literatures and internet site on the SOC.After applying the BSOP, this study uncovered that the SOC price was anintrinsic value which, then, was used to compare with the SOC premium price at the JSX.In addition, this study found that the application of the SOC price as a trading strategicsimulation would result in an optimal capital gain at a relatively low risk. This findingsuggest that investor could determine the SOC trading strategy at an investment portfoliowhich has relatively securer and higher return compared to investment on the underlyingstock only. Even though the SOC investment was more beneficial than its underlyingstock, and yet the SOC transaction was still relatively small, it is, therefore,recommendable to further research for identifying the frequency of the SOC transactionsdetermining factors.

74Key words: The SOC, The Black and Scholes (BSOP), Strategic Simulation.BAB IPENDAHULUANA. Latar Belakang MasalahPasar modal Indonesia telah menunjukkan peranan penting dalam memekanismeakses dana yang dibutuhkan pembangunan nasional, untuk menyerap dana darimasyarakat dengan tujuan yang sangat beragam. Pasar modal, menurut Husnan (2003),didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrument keuangan (atau sekuritas) jangkapanjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri,diterbitkan oleh pemerintah, public outhorities, maupun perusahaan swasta. Pasar modalmemiliki 2(dua) fungsi, yaitu: fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Keduanya padahakekatnya adalah sama dengan prinsip beroperasinya lembaga-lemabaga internasionalkeuangan lainnya, seperti pemberian sejumlah dana dari lender ke borrower denganimbalan yang disepakati bersama.Pertumbuhan pasar derivatif telah mengangkat beberapa petanyaan tentangtatacara pasar derivatif dalam pasar keuangan. Salah satu pertanyaan yang berhubungandengan pasar derivatif adalah; bagaimana dampak pasar derivatif terhadap pasar yang

75mendasarkan pada underlying assets?. Pertanyaan ini banyak mendapat perhatian setelahkrisis pasar modal dunia tahun 1987(Lee & Ohk: 1992). Maka kebijakan pasar modal USmenekankan batasan dalam rangka menghindari goncangan di pasar, dalam Sahlatrom(2001).1Aspek yuridis perdagangan KOS (Kontrak Opsi Saham) sebagai produk derivatifdari underlying stock di PT. BEI (BEI Bursa Efek Indonesia) dan perlindungan hukumterhadap investor yang melakukan perdagangan menggunakan KOS adalah; (1) BahwaKOS dalam KUHPerdata yang normal memenuhi syarat-syarat sahnya kontrak dan KOStermasuk dalam kontrak untung-untungan. KOS tidak termasuk dalam judi sebab dalamperdagangan KOS ada aturan dan cara analisisnya. Resiko investasi dalam KOS dapatlebih menguntungkan dan juga dapat lebih merugikan bila dibandingkan dengan investasisumber lainnya, adalah hubungan berdasarkan asas kejujuran dan kepercayaan. (2)Bahwa pengaturan perdagangan KOS dalam peraturan di pasar modal, yaitu padaKepustakaan Ketua Bapepam Nomor Kep 39/PM/2003 tentang Indeks, KeputusanDireksi PT BEI Nomor II-D tentang Perdagangan KOS. Peraturan tersebut memberikanjaminan per-lindungan hukum bagi investor dalam perdagangan KOS. Mustika danPramono (2005).Dalam pandangan Islam (Triwidodo, 2004), perjanjian kontrak opsi semacam inidiperbolehkan (mubah). Alasannya karena ada dua belah fihak yang bersepakat, membuatperjanjian, yang sama-sama menanggung resiko. Jadi tidak semata-mata spekulasi murni.

76Seperti yang telah disebutkan, setiap kontrak option terdiri dari 2 (dua) pihak, yaitupembeli dan penulis.Daya tarik pasar modal menurut Husnan (2003) antara lain:1 Sebagai alternative penghimpunan dana. Karena dalam perusahaan terdapataturan tentang debt to equity ratio (perbandingan hutang dengan modal sendiri)sehingga apabila dana pinjaman (hutang ke bank belum mencukupi untukperluasan usaha maka suatu perusahaan mendapatkan dana Pasar Modal dalambentuk modal sendiri.2 Memungkinkan para pemodal mempunyai berbagai pilihan investasi yang sesuaidengan preverensi resiko mereka.Jenis-jenis sekuritas yang diperdagangkan di pasar modal sangat beraneka ragam.BEI selaku Pasar Modal di Indonesia memperdagangkan beberapa jenis sekuritas, seperti:Obligasi, Obligasi konversi, saham biasa, saham preferen, sertifikat right, warrant,option. Berkaitan dengan topik yang akan dibahas, saham merupakan sekuritas yang bisadijadikan underlying asset bagi options.

Gambar 2.1 Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli dan harga saham . 16 Gambar 2.2 Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli dan harga penyerahan 16 Gambar 2.3 Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli dan jangka waktu 17 Gambar 2.4 Grafik hubungan antara nilai opsi jual-beli terhadap Volatility . 18 Gambar 2.5 Grafik hubungan .

Related Documents:

penilaian, prinsip penilaian, serta penilaian dalam Kurikulum 2013. B. Pendekatan Penilaian Penilaian selama ini cenderung dilakukan untuk mengukur hasil belajar peserta didik. Dalam konteks ini, penilaian diposisikan seolah-olah sebagai kegiatan yang terpisah dari proses pem

petunjuk guru tentang penilaian autentik. Pada buku guru tersebut menyajikan contoh instrumen, teknik penilaian autentik, langkah-langkah penilaian autentik, dan cara pengolahan nilai. Penilaian dalam Pembelajaran Penilaian sebagai proses pengumpulan informasi tentang siswa tidak dapat dipisahkan keberadaannya dengan

d. Penilaian prestasi belajar oleh pendidik diterapkan dalam versi penilaian Autentik dan non-autentik. e. Penilaian Autentik sebagaimana yang berbunyi pada ayat (1) sebagai pendekatan pokok dalam Penilaian Hasil Belajar oleh Pendidik. f. Bentuk penilaian Autentik sebagaimana dimaksud dari ayat (1) meliputi

1. Konsep dasar penilaian kinerja 1 jam 2. Kompetensi, peran dan kinerja guru 1 jam 3. Aspek-aspek dan instrumen penilaian kinerja guru 2 jam 4. Pelaksanaan penilaian dan analisis data hasil penilaian kinerja kepala sekolah 2 jam 5.

BK, dan wali kelas mengikuti perkembangan sikap spiritual . penilaian harian, penilaian tengah semester, dan penilaian akhir semester yang dilakukan dengan beberapa teknik penilaian. . Semester (UAS) Akhir semester 6 Uji

1. Penilaian autentik merupakan bentuk penilaian yang tidak hanya menilai hasil belajar tetapi proses pembelajarannya juga dinilai. Penilaian autentik tidak hanya menilai aspek pengetahuan peserta didik akan tetapi menilai sikap dan keterampilan. sehingga dalam penilaian autentik tidak memandang peserta didik dari rangking.

BAB II KAJIAN PUSTAKA A. Deskripsi Teori 1. Penilaian Autentik a. Pengertian Penilaian Autentik Ditemukan banyak makna atau definisi terkait dengan istilah penilaian, Griffin dan Nix (1991) mendefinisikan Penilaian sebagai suatu pernyataan berdasarkan sejumlah fakta untuk menjelaskan karakteristik seseorang atau sesuatu.

The American Revolution: a historiographical introduction he literary monument to the American Revolution is vast. Shelves and now digital stores of scholarly articles, collections of documents, historical monographs and bibliographies cover all aspects of the Revolution. To these can be added great range of popular titles, guides, documentaries, films and websites. The output shows no signs .