IntroductIon à La Bourse De Valeur De Casablanca
Projet Tuteuré en Finance Et ContrôleIntroduction à labourse de valeur deCasablancaRéalisé par :Encadré par :ABAKAR IBRAHIMM . DAAQILIISSA ADOUM CHOUKOUMAHAMAT RAHMA ASSOUARMOUAMAR YOUSSOUFSALEH HISSEINANNEE SCOLAIRE : 2019-20201
Plan DU TRAVAILIntroduction :123456-Contexte des introductions en bourse/Situation financièreIntérêt de la rechercheLa problématique : L’impact d’une introduction en bourseLa méthodologie : Comment rédiger le travailImpact et rentabilité dans la bourse de CasablancaLes étapes d une introduction en bourseChapitre I-Généralités sur la bourse de Casablanca.a- Démarche d’introduction en bourse de Casablancab- Organigramme de bouse de CasablancaChapitre II-Secteur agroalimentaire :a- L’introduction en bourse est-elle bénéfique pour les entreprises dusecteur agro-alimentaireb- Les différentes modalités de financementChapitre III-Présentation de l’entreprise : étude comparative centrale laitière etCOSUMARA -Présentation de l’entreprise COSUMAR les produits les réseaux de distribution organigramme de COSUMARB-Présentation de CENTRALE LATIERE Les produits Les réseaux de distribution Organigramme de CENTRALE LATIEREC-Méthode Ratio3
Introduction1-Le contexte de la recherche :La bourse est une institution financière, publique ou privée, permettant lefinancement d’une économie de marché. Etant un marché financier, elle permetaux offreurs d’avoir accès aux moyens de financement et aux demandeurs des’approprier des actifs financiers à long terme. A l’instar des économies despays industrialisés, l’économie de marché trouve de plus en plus sonfinancement dans les bourses que dans le financement traditionnel, qu’est lefinancement bancaire. Aux pays industrialisés, 80% du financement vient desbourses, alors que seulement 20% est financé par le système bancaire.Cette transformation trouve son explication dans la transparence, la rapiditéd’accès et la rentabilité que le financement par la bourse garantie auxentreprises.2- L’intérêt de la recherche et la problématique :a-Impacte et rentabilité d’introduction en teursdel'économie marocaine. Il représente environ 20 % du PIB et 20 % desexportations du Royaume. Dans une économie où les secteurs agroalimentairereprésentent 20% du PIB de pays et seulement quelques entreprises qui ont lacapacité de s’introduire en bourse. Le débat est porté surtout sur la facilitationaux entreprises du secteur agroalimentaire d’avoir accès au financementboursier, d’où l’intérêt de la recherche d’étudier l’impact d’une introduction enbourse sur l’entreprise.4
Certes l’introduction en bourse permettra à une entreprise de se financerrégulièrement et à long terme3- La méthodologie :Pour répondre à cette problématique nous allons procéder tout d’abord àexaminer les différentes modalités et pré-requis d’une introduction en bourse,puis on étudiera son impact sur l’entreprise introduite pour en finir avec uneétude empirique sur deux entreprises marocaines introduites en bourse devaleurs de Casablanca. Dans la première partie nous allons focaliser tout d’abordsur le fonctionnement de la bourse de Casablanca ainsi que sur le choix dusecteur agroalimentaire comme terrain d’étude.- L’impact d’une introduction en bourse sur l’entreprise :La décision de transformer une société fermée (non cotée en bourse) en sociétéouverte (cotée en bourse) signifie non seulement un apport immédiat en capitalnet, mais aussi un changement positif et permanent par rapport àl'environnement externe et financier de l'entreprise. L'accès au financementpublic semble également constituer une première étape en vue de la croissanceet de la maturité de la firme. En effet, l'introduction en Bourse assure une rentréede fonds importante, elle accroît la notoriété et le pouvoir de négociation vis-àvis des divers partenaires, facilite la mobilité du capital, contrôle les dirigeants etfavorise les stratégies de croissance externe. Des avantages et des contraintes quine sont pas sans influence sur les choix stratégiques des dirigeants et sur laperformance.C’est dans cette perspective d’influence de la bourse, en tant qu’institution, surles décisions des dirigeants d’entreprises et sur son rapport à son environnementque l’introduction en bourse est bénéfique pour une entreprise. L’introduction enbourse est vue comme une étape ultime pour une entreprise désirant d’assurer5
un certain niveau de performance financière et de la conquête des marchésnational et international.Impact et rentabilité dans la bourse de CasablancaL’introduction en bourse est une décision stratégique dans la vie de l’entreprise,qui nécessite une planification assez rigoureuse. Cette introduction estgénéralement sollicitée par les entreprises pour diversifier leurs sources definancement, dans le but de renforcer leur croissance interne et externe.Toutefois, les études réalisées mettent en exergue une dégradation de laperformance économique après l’introduction en bourse. Ce constat est observésur la plupart des places financières internationales. En effet, les études réaliséessur le marché américain par Jain et Kini (1994) et par Mikkelson, Partch et Shah(1997), montrent le déclin des performances économiques dans la période postintroduction. Le même constat a été confirmé sur le marché européen (par desauteurs comme Pagani, Sentis et Serve)(Pagano, 1998 ; Sentis, 2001 ; Serve,2004) et sur le marché asiatique (par Cai et Wei et par Kim et autres) (Cai etWei, 1997 ; Kim et al.2002).une crise boursière ne cause pas directement une crise économique mais en estla conséquence, puisque les Bourses sont les baromètres de la santé économiquede notre système. En effet, les investisseurs anticipent une augmentation ou unebaisse des profits des entreprises. Le niveau des cours en Bourse est donc lereflet de la santé de nos entreprises. Les Bourses n'ont donc que peu d'influencesur l'économie réelle et la croissance économique de nos pays.Ce qui va avoir un impact sur l'économie indirectement c'est la santééconomique de nos banques. Si le bilan des banques est comprimé par une criseboursière, ces banques ne pourront pas soutenir l'économie en faisant des prêts.En effet, une crise boursière grève les bénéfices de nos banques en leur faisantparfois encaisser de lourdes pertes sur le marché (réel et spéculatif). Un risque6
de ralentissement économique est alors à craindre. Ce ralentissement seraitinduit par une baisse des prêts et des investissements qui, en cascade, entraîneune baisse des bénéfices, des embauches, etc.L’introduction en Bourse est l'accès à de nouvelles sources de financement et ce,quelles que soient les raisons qui peuvent pousser les actionnaires à le faire.Ainsi, une entreprise qui souhaite par exemple financer des projets dedéveloppement, met des titres sur le marché, en échange des capitauxnécessaires apportés par les nouveaux actionnaires.Elle diversifie ses sources de financement et se donne les moyens de saisir lesopportunités qui se présentent.Ainsi, l'introduction en bourse permet d'accroître les ressources financièrespropres de la société, de modifier sa structure de financement et de lui donnerles ressources nécessaires à son développement mais aussi les moyens deprocéder au remboursement de sa dette.-Les étapes d une introduction en boursePréparation juridique d une introduction en bourseAvant toute introduction en Bourse, la société doit prendre des mesurespréalables qui concernent son organisation notamment en matière juridique.Certaines mesures sont d'ordre légalTransformation en société anonyme,Exigence d'un capital minimum.D'autres sont facultatives7
Adaptations statutairesToilettage des statuts : suppression de clauses ayant une incidence sur la cessiond'actions,Ajout ou refonte de certaines dispositions statutaires.Aménagements contractuelsMise à jour des conventions réglementées,Formalisation des relations contractuelles avec les tiers,Resserrement des relations salariales entre le management et l'actionnariatmajoritaire (exp.: stock options.).Mesures de restructuration du capitalEtablissement d'un pacte d'actionnaire,Obligations déclaratives de franchissement de seuils.8
1-Décision de l'introductionLa première chose que la société doit faire est de savoir pourquoi elle souhaites'introduire en Bourse (pourquoi elle s'introduit, qu'est-ce que elle cherche,qu'est-ce que elle est prête à apporter à ses investisseurs, quelle est la structurede l'actionnariat qu'elle souhaite, combien elle est prête à céder de son capital,etc.). Toutes les réponses à ces questions vont conditionner l'introduction.Ensuite, il faut qu'elle se demande de quelle manière elle va pouvoir intéresserles investisseurs et identifier ceux qu'elle souhaite particulièrement attirer. Engénéral, ce que cherchent les investisseurs, c'est une société en croissance sur unmarché porteur, avec un savoir-faire particulier et un développement sain etrégulier. Et puis surtout, la société doit avoir une histoire. on doit comprendre cequ'elle fait et comment elle est arrivée là où elle est, quel est son produit, à qui ils'adresse, comment il se vend, qu'est-ce qui a contribué à l'histoire de la sociétéet qu'est-ce qui y contribuera demain à son succès.Cette étape préliminaire constitue une phase importante dans le processusd'introduction en bourse.En effet, il s'agit de la préparation des bases fondamentales de l'opération. Elledoit commencer tout d'abord par l'accord des actionnaires, lors d'une assembléegénérale, sur le projet d'introduction.La décision d'introduction doit être prise au terme d'une analyse consistant àcomparer les objectifs poursuivis (levée de fonds, sortie d'un minoritaire, .) etles choix offerts à l'entreprise pour y parvenir.9
Chapitre I-Généralités sur la bourse de Casablanca.La bourse de Casablanca a été créée en 1929, et portait le nom d’Office deCompensation des Valeurs Mobilières, à une époque où l’intérêt pour lefinancement boursier a commencé à grandir.L’importance grandissante du marché des valeurs mobilières et l’instauration ducontrôle de change, incitèrent les autorités de l’époque à améliorer et àréglementer son organisation et son fonctionnement. En 1948, l’Office deCompensation des Valeurs Mobilières devint Office de Cotation des ValeursMobilières.Toutefois, l’organisation du marché entravait son attractivité à un moment où lesépargnants manifestaient un intérêt grandissant pour l’investissement en bourse.Pour pallier cette carence, une réforme aété mise en place en 1967, dotant le marché financier marocain d’une Boursejuridiquementettechniquementorganisée.A la suite de cette réforme et plus précisément en 1986, le Maroc a entamé unProgramme d’Ajustement Structurel qui s’est achevé dix ans plus tard. Ceprogramme a permis au Royaume de consolider ses équilibres fondamentaux etde maîtriser le problème de sa dette et de son inflation.Le lancement des niveaux de indices Masi et Madex, les indices sectoriels, lesindices de rentabilités en devise en janvier 2002, avant d’adopter la capitalisationflottante dans leur de calcul en décembre 2004.L’adoption du système de granite de bonne fin des opérations et la suppressiondu de pièces d’or coté en bourse en mars 2002.L entrée en vigueur de la loi 52-01 amendant le dahir N 1-93-211 du 21septembre 1993 relatif à la bourse des valeurs, simplifiant ainsi les conditionsd’introductions en bourse et mettant en place 5 marchés de cotation : 3 marchésd’actions,le marché des obligations et le marché des fonds en avril 2004.10
a-Démarche d’introduction en bourse de CasablancaLe processus d’introduction démarre par l’entrée en contact avec une banqued’affaires ou un conseiller financier qui va conduire les travaux, de l’analyse de lasociété jusqu’à la cotation des titres. Ce conseiller va d’abord procéder à une duediligence de l’entreprise pour déterminer ses forces et ses faiblesses et avoir uneidée détaillée de son activité et sa structure, avant d’entamer l’analyse descomptes et l’évaluation de la société. Pour une PME, cette première étape duregénéralement six mois. Son coût peut s’élever à 300 000 DH, voire plus, selon lastructure de l’entreprise et la nature du conseiller (banque d’affaires ou cabinet deconseil). «Une fois l’évaluation terminée, on décide du montant à lever, autrementdit, du pourcentage du capital à ouvrir au grand public», explique un managerdansunebanqued’affairesdelaplace.Le montant à lever doit tenir compte du besoin de financement de l’entreprisemais aussi de sa taille. «Si la société est évaluée à 100 MDH, elle ne peut paslever 100 MDH même si ses besoins s’élèvent à cette somme, car celaimpliquerait une augmentation de capital de 50% et conduirait à une perte decontrôle pour les actionnaires de référence. Mais généralement, un projet d’unePME qui vaut 100 MDH ne peut pas dépasser les 30 MDH environ, ce quidonneraituneouverturedecapitalidéalede30%La deuxième étape concerne la restructuration de l’entreprise. Cette phase peutprendre de quelques semaines à plusieurs mois, selon le degré d’organisation dela société. Il faut savoir qu’une structure claire et rationnelle doit être présentée augrand public, avec un organigramme précis, des départements et des responsablespour chaque type de fonction. L’existence d’un système d’information estnécessaire, de même qu’une stratégie globale et précise de l’entreprise définie surun horizon assez néepar laréalisationd’aménagements juridiques, comptables et fiscaux. Si par exemple l’activité de11
l’entreprise est répartie sur un nombre trop grand de filiales, les conseillers et lesexperts comptables procèderont au regroupement de ces entités pour présenter deschiffres consolidés. De même, si la structure des capitaux de la société n’est pasoptimisée (capital faible avec des réserves importantes par exemple), elle uction.Une fois ce grand chantier de restructuration achevé, le conseiller choisit avec lesactionnaires la date de la première cotation des titres et détermine le calendrierindicatif de l’opération. Ceci après avoir déterminé le prix de l’action qui seraoffertaugrandpublic.«L’évaluation avec les différentes méthodes connues permet seulement d’avoirune idée sur la valeur de l’entreprise. C’est le propriétaire qui décide du prix qu’ilveut. Ce qu’il faut savoir, c’est que le prix de l’action doit être correct à la foispour le patron et pour les souscripteurs, afin de garantir le succès de l’opération n,.L’étape suivante est l’élaboration de la note d’information qui sera présentée augrand public. Cette démarche prend jusqu’à 4 mois car le document reprend toutl’historique de l’entreprise, une présentation de son activité et de ses perspectivesainsi que l’objectif et les modalités de l’opération. Mais avant, il faut procéderà la certification des comptes des exercices précédant l’introduction en Bourse paruncommissaireauxcomptes.Avant d’être adressée au public, la note d’information, accompagnée de tous lesdocuments concernant l’introduction, doit transiter par le Conseil déontologiquedes valeurs mobilières (CDVM) pour vérifier que l’opération est conforme auxrègles en vigueur. En parallèle, et avant l’obtention du visa du CDVM, il fautcoordonner avec la Bourse des valeurs de Casablanca pour avoir l’avisd’approbation de l’opération, choisir la procédure de la première cotation et �s obtention de tous les accords (CDVM et Bourse de Casa), le conseiller12
financier procède à l’organisation des souscriptions en désignant d’abord lesyndicat de placement qui se chargera de placer les titres de la société auprès dupublic. Parallèlement à cette démarche, le dispositif de communication doit edupublic.Pour ce faire, roadshows auprès des grands investisseurs, rencontre avec lesanalystes financiers, conférence de presse pour les journalistes et annonces depublicitédoiventêtreorganisés.Durant la période de souscription, les membres du syndicat de placementcollecteront les bulletins de souscription. Ces derniers seront centralisés au niveaude la Bourse de Casablanca qui, à la fin des souscriptions, procèdera audénouement de l’opération avec le dépositaire central, Maroclear, et à lapublication des résultats techniques. Une fois cette phase terminée, la sociétégestionnaire de la Bourse procèdera à la cotation effective des titres, acote.En tout, le processus prend entre 12 et 18 mois, du premier contact avec leconseiller financier à la première cotation des titres. La durée dépendessentiellement du degré d’organisation de l’entreprise. Quant au coût, il estestimé par les professionnels entre 3 et 5% du montant levé, pour des montantsallant de 20 à 100 MDH. Il comprend principalement les honoraires du conseillerfinancier, les frais de placement, la commission d’admission des titres à la cote,les commissions de règlement/livraison et du CDVM, les frais légaux et lesdépenses de communication.13
b-Organigramme de bouse de Casablanca14
DIRECTOIRELe Directoire est responsable de la gestion des activités de la Bourse deCasablanca sous la supervision du Conseil de Surveillance.Le Directoire délibère sur toute question relevant de ses attributions légales,réglementaires et statutaires. En outre, le Directoire :Met en oeuvre les orientations stratégiques de la Bourse de Casablanca et lesprésente dans leur ensemble, au moins, une fois par an au Conseil deSurveillance.Examine toutes les questions qui peuvent lui être soumises par le Président. LePrésident apprécie, au cas par cas, l'opportunité d'une saisie du Directoire pourdélibérer d'une opération.Examine les rapports émis par les différentes directions.Statue sur les avis émis par les différentes directions.Établit, conformément à la loi, à l'attention du Conseil de Surveillance, unrapport de gestion trimestriel.Arrête les états de synthèse annuels, tels que définis par la loi.Établit, à l'attention du Conseil de Surveillance, un rapport de gestion annuel.Veille à la qualité de l'information fournie au Conseil de Surveillance et aupublic.15
Direction des marchés :La direction des marchés a pour mission la gestion et le développement desmarchés. Cette mission consiste à répondre aux attentes des différentsintervenants de marché.Les attributions de cette direction concernent le pilotage des séances denégociation, la gestion de la contre partie centrale, la gestion administrative de lacote, la diffusion des statistiques officielles et des indices, ainsi que la relationavec les membres du marché et la réglementation.La direction des marchés s'articule autour de deux services :Service négociation :Pilotage des séances de négociation (contrôle de la régularité des transactionsréalisées, contrôle des sociétés de bourse, Assistance aux négociateurs).Gestion de la cote (opérations sur titres, introductions, offres publiques).Élaboration des règles et procédures de fonctionnement du marché.Suivi administratif des émetteurs.Veille réglementaire.Publication des avis.Suivi administratif des sociétés de bourse.Service compensation :Gestion de la contrepartie centrale (dénouement des mouvements issus desopérations réalisées sur le marché central, compensation, calcul de risque, mise à16
jour des contributions initiales, appels et restitutions).Établissement des statistiques.Calcul et gestion des indices.Direction des systèmes d'information :La Direction des Systèmes d'Information a pour mission la gestion du systèmed'information de la Bourse de Casablanca, et veille de ce fait à sa sécurité, sapérennité et son efficacité.Les principales attributions de la Direction sont les suivantes :Gérer et suivre l'efficience des processus de production.Assurer le bon fonctionnement du système informatique.Garantir la cohérence du système d'information (données & traitements).Mettre en place les procédures nécessaires pour le suivi et la maintenance(matériel et logiciel).Développer et maintenir le système d'information.Concevoir, réaliser et mettre en oeuvre l'architecture informatique.Organiser les procédures de contrôle et de surveillance du système informatique.Promouvoir l'utilisation de l'informatique.Assurer une veille technologique.La Direction des Systèmes d'Information est structurée en trois services :17
Service production :Gestion et Développement du système de production et de diffusion de la Bourse.Service système :Gestion, Administration et Exploitation du système de cotation électronique NSCet des autres systèmes actuels et futurs.Service support :Gestion, Administration et Exploitation des réseaux de télécommunication(Réseau local LAN, Réseau distant WAN et INTERNET).Sécurité.Assistance aux utilisateurs.Gestion du parc informatique.Direction développement :La Direction du Développement est en charge du Marketing de l'institution etdoit, à ce titre, promouvoir les activités de la Bourse, tout en assurant ledéveloppement et la gestion des Ressources Humaines et Logistiques.Les principales attributions de cette Direction sont les suivantes :Concevoir et implémenter la stratégie marketing.Segmenter et Analyser les marchés.Concevoir et refondre les produits;Réfléchir aux problématiques de tarification.18
Prospecter toutes les cibles.Animer les réseaux de distribution.Participer à la formation des cibles et de la force de vente.Gérer l'administration du personnel.Implémenter les outils de développement des RH.Gérer les achats.Superviser les services généraux de l'entreprise.La Direction du Développement s'articule autour de deux services :Ø Service Marketing :Stratégie Marketing.Études de marché.Produits.Tarification.Système d'information Marketing.Segmentation.Veille concurrentielle.Prospection (Émetteurs, Investisseurs Institutionnels, Épargnants).Événements ; Animation du réseau de distribution.19
Formation de la force de vente et des cibles.Marketing direct.Merchandising.Services affaires générales :Achats.Investissements.Gestion des fournisseurs et des prestataires de services.Mise en oeuvre d'une politique de ressources humaines.Administration du Personnel.Gestion prévisionnelle des emplois et carrières.Formation.Communication interne.Direction financière :La Direction Financière est en charge de l'ensemble des aspects financiers del'institution, et doit à ce titre, établir les états financiers réglementaires, ainsi queles tableaux de bord de suivi financier et budgétaire.Les attributions de cette Direction concernent la comptabilité générale etanalytique, la trésorerie, le contrôle de gestion, les assurances et le recouvrement.20
La Direction comprend le service comptabilité :Ø Service Comptabilité :Tenue de la comptabilité générale et analytique.Confection des états financiers périodiques.Arrêté du bilan mensuel & analyseArrêté du bilan annuel et des états de synthèse.Gestion des règlements fournisseurs.Déclarations fiscales et sociales.Gestion de la paie.Direction de la stratégie :La Direction de la Stratégie a pour mission de concevoir la stratégie del'institution et de veiller à sa bonne gouvernance, tout en s'assurant que la Boursecommunique adéquatement avec le public, et qu'elle développe ses relationsinternationales.Les principales attributions de la Direction de la Stratégie sont les suivantes :Élaborer et Implémenter un Plan Stratégique triennal.Assurer une Veille Stratégique permanente.Gérer les Affaires Juridiques.Implémenter un Système de Contrôle Interne.21
Concevoir la Stratégie de Communication.Renforcer l'Image de l'Institution.Développer les relations internationales et institutionnelles de la Bourse.La Direction de la Stratégie est structurée en deux services :Service conformité :Contrôle Interne.Juridique.Risk Management.Service communication :Publicité.Édition.Publicité par l'objet.Relations publiques.Manifestations.Sponsoring.Mécénat.22
L’introduction en bourse est-elle bénéfique pour les entreprises du secteur agroalimentaireL’analyse faite dans la deuxième partie de ce travail a montré que le secteurAgro-alimentaire au Maroc est un secteur dynamique et créateur de la valeurajoutée ; chose qui renvoie à une performance économique des ses entreprises,étant donné que les entreprises du secteur n’ont pas toutes l’accès aux mêmemoyen de financement. Néanmoins, le caractère monopole du secteur rendlégitime de penser à une introduction en bourse des entreprises du secteur AAvoir même de toutes les entreprises. En effet, l’introduction de ces entreprises enbourses ne vas pas seulement faciliter l’accès au moyens de financement , maiségalement ca va augmenter la transparence du secteur AA et sa compétitivité à lalumière des conditions d’une concurrence pure et parfaite qu’une bourse estcensée assurerC’est dans cette perspective d’influence de la bourse, en tant qu’institution, surles décisions des dirigeants d’entreprises et sur son rapport à son environnementque l’introduction en bourse est bénéfique pour une entreprise. L’introduction enbourse est vue comme une étape ultime pour une entreprise désirant d’assurer uncertain niveau de performance financière et de la conquête des marchés nationalet international.23
Les différentes modalités de financementDans une économie de marché les modalités de financement sont beaucoup plusmultiples. Il faut pas entendre par « marché » un simple lieu de change de biens,mais également un lieu ou les demandeurs de financement peuvent se rencontreravec des offreurs de fonds.Les marchés de capitaux mettent en relation les agents économiques détenant unexcédent de capitaux et ceux qui ont des besoins de financement. Grâce à cettejonction, les marchés de capitaux permettent notamment le financement del'économie.Traditionnellement, le marché des capitaux est divisé en 2 segments : le marchémonétaire et le marché financier.C'est sur le marché des capitaux que se rencontrent les offres et demandes decapitaux à court, moyen et long terme. L'équilibre ce marché global de l'argent estassuré par les banques centrales.Le marché des capitaux a différentes fonctions. Parmi les plus importantes, onpeut citer : le financement permanent de l'économie mondiale, le maintien laliquidité de l'épargne, le principes des actifs, le financement des entreprises ouencore la négociation raisonnée du risque.Marché des capitaux et marché monétaireLe marché monétaire est celui sur lequel s'échangent les actifs très liquides. Cemarché se subdivise lui-même entre marché des titres de créances négociables etle marché interbancaire.Le marché des titres de créances négociables (TCN) :24
Ce marché favorise l'accès au marché financier des opérateurs économiques(banques, entreprises, etc.) qui peuvent y placer leurs excédents de liquidités. Lesagents y échangent essentiellement des billets de trésorerie (de 1 jour à 1 an), descertificats de dépôts pour les établissements de crédit (de 1 jour à 1 an), des bonsdu Trésor (échéances variables) et des bons à moyen terme négociables (échéancesupérieure à 1 an).Le marché des titres interbancaire :Ce marché est la chasse gardée des banques. Elles s'y échangent des actifsfinanciers de court terme (entre 1 jour et 1 an). C'est un marché gré à grédirectement influencé par les taux d'intérêt directeurs des banques centrales. Leséchanges s'effectuent au taux du marché interbancaire, le prix de l'argent au jourle jour.25
2-Marché des capitaux et marché financier :Le marché financier se distingue du marché monétaire dans la mesure où l'argentn'y est pas placé à court, mais à moyen et à long terme, par exemple à travers lesactions et les obligations.Les marchés financiers sont scindés en 4 compartiments.Le marché action :On y négocie les titres des sociétés cotées à travers une place de référence, parexemple la Bourse de Paris en France. La plus grande place boursière mondialeest celle de Wall Street.Le marché obligataire :C'est sur le marché obligatoire que s'échangent les obligations desentreprises et des États, soit sur le marché primaire (émission) ou sur le marchésecondaire (occasion). On y distingue des obligations de 1ère catégorie - émisespar l'État ou un secteur public - et des obligations de 2ème catégorie - émises pardes entreprises du secteur privé ou bien par des collectivités qui ne bénéficientpas de la garantie de l'État.Le marché des changes :Aussi appelé aussi le Forex, le marché des changes est celui sur lequel lesinvestisseurs troquent des devises. C'est le poids lourd des marchés financiers.Près de 5 500 milliards de dollars de devises y sont échangés chaque jour (38 %au comptant, 62 % à terme).Le marché des dérivés :Réservé aux investisseurs aguerris, c'est sur ce marché que s'échangent desinstruments financiers adossés à un actif sous-jacent comme une action ou une26
obligation.Les dérivés permettent de se couvrir contre les risques associés aux fluctuationsde différents sous-jacents, dont les matières premières, mais aussi de spéculer enjouant sur l'effet de levier.27
Chapitre III-Présentation de l’entreprise : étude comparative centrale laitière etCOSUMARL'entreprise est une unité économique et juridique qui a pour principale fonctionla production de biens et services destinés à être vendus sur un marché.COSUMAR est l’unique opérateur sucrier marocain et développe son expertisesur trois métiers : l’extraction du sucre à partir des plantes sucrières canne etbetterave à sucre, le raffinage du sucre brut importé et le conditionnement sousdifférentes variétés.La COSUMAR est présente sur tout le territoire marocain à travers ses 5 sociétés COSUMAR S.A SUTA SUCRAFOR SUNABEL SURAC28
les produitsPlusieurs catégories de produits sucre sont fabriquées à l’usine deCasablanca. Ces produits sont destinés aussi bien pour le marché nationalque pour l’export. Le pain de sucre :Le pain de sucre est ancré dans la pur
3 . Plan du travaIl . Introduction : 1- Contexte des introductions en bourse/Situation financière 2- Intérêt de la recherche 3- La problématique : L'impact d'une introduction en bourse
- 1 bouteille de vin 1 coffret gourmandises d’une valeur totale de 80 - 1 ticket de machines à sous d’une valeur de 100 - 2 bouteilles de vin 1 ticket machines à sous d’une valeur totale de 164 - 1 ticket de machines à sous d’une valeur de 180 - 1 magnum de vin 1 coffret gourmandises d’une valeur totale de 186 - 1 ticket de machines à sous d’une valeur de .
Diagramme de classes : classes Classes : a"ributs -VisibiliténomA"ribut: Type -/ A"ribut dérivé : A0ribut dont la valeur peut être calculée -A"ribut de classe Propriété propre à la classe et non aux objets -Valeur par défaut Si aucune autre valeur n'est a0ribuée, l'a0ribut assume la valeur par défaut
Quels leviers de croissance pour les IAA ? 100% Ventes Valeur prospectus Ventes Valeur hors prospectus Ventes Valeur FDR LA PROMOTION LES CIRCUITS 15% 25% 36% 24% Proxi Drive SDMP HMSM LES FABRICANTS 27% 12% 12% 37% 12% PME 2 - 50 Mñ ETI 50 - 250 Mñ TP
SOLARWORLD : VALEUR SÛRE – NOTRE VALEUR AJOUTÉE 4 PRODUITS SOLARWORLD – DES SOLUTIONS ADAPTÉES POUR TOUS LES PROJETS Les modules photovoltaïques de SolarWorld – Leaders en matière de qualité, . SW 265 POLY SW 290–300 MONO SW 280–29
7 TD Chapitre 2 Exercice 1 : Valeur future et diagramme des flux Soit un capital de 500 000 placé au taux annuel actuariel de 5%. Quelle est la valeur future de ce capital dans 5 ans ? Correction : Vf 500 5000 1,05 638 140,78 Exercice 2 : Valeur future et diagramme des flux Soit un capital de 500 000 placé au taux annuel actuariel de 5%.
Élaborer la stratégie et le plan marketing 33 1.valeur fournie au client La 34 1.1. Le processus de création de valeur 34 1.2. La chaîne de valeur 34 1.3. Les compétences clés 36 1.4. Le rôle central de la planification 36 2. Le plan stratégique d'entreprise et de division 38 2.1. Définir la mission de l'entreprise 38 2.2.
BOURSE D’EXCELLENCE DE LA MUNICIPALITÉ DE SAINT-ANACLET-DE-LESSARD 1. RENSEIGNEMENTS GÉNÉRAUX Nom Prénom Date de naissance Code permanent de l'UQAR Numéro d'assurance sociale Citoyenneté (si résident permanent, inclure une photocopie de la carte de résidence permanente) Adresse en période d'études : No civique Rue App.
Adolf Hitler revealed everything in Mein Kampf and the greater goals made perfect sense to the German people. They were willing to pursue those goals even if they did not agree with everything he said. History can be boring to some, but do not let the fact that Mein Kampf contains a great deal of history and foreign policy fool you into thinking it is boring This book is NOT boring. This is .
