COLABORADORA Entendiendo Las Inversiones Emily Ulrich .
EDUCACIÓNSostenibilidad 101COLABORADORAEmily UlrichSenior Product ndiendo las inversionessegún criterios ESGINTRODUCCIÓNLa inversión sostenible es uno de los segmentos de más rápidocrecimiento dentro la industria de administración de activos, así como unode los más complejos. El presente artículo busca aclarar algunos aspectosde este tema que adquiere cada vez más importancia.Las inversionessostenibles sonuno de lossegmentos demayor crecimientoen la industria deadministración deactivos.Invertir de manera sostenible significa incluir aspectos “extrafinancieros” enla toma de decisiones de inversión, es decir, considerar factoresambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas eninglés – environmental, social, and governance), ya sea de maneraconjunta o separada. Este tipo de inversión puede manifestarse dediversas formas, desde exclusiones éticas hasta una integración completasegún criterios ESG, sobre cuya base pueden construirse carteras deinversión mediante la selección de “los mejores en su clase” (a fin demaximizar los beneficios extrafinancieros) o bien evitando aquellascompañías o industrias que se considere inaceptables (ya sea paraminimizar los perjuicios extrafinancieros o para promover un cambio queprovenga de los mismos inversionistas). Los criterios ESG abarcandiversos campos, tales como las emisiones de carbono, el impactoambiental, la ciudadanía corporativa y el desarrollo de capital humano. Enel vocabulario de la industria, a menudo se distingue entre inversionesbasadas en criterios ESG e inversiones con baja emisión de carbono(también conocidas como inversiones “verdes”). Ciertamente, los bajosniveles de emisión de carbono son un componente importante de ladimensión ambiental de los criterios ESG, pero también adquierenimportancia por sí solos considerando la amenaza global que representa elcambio climático. Por ello, S&P Dow Jones Indices generalmente establecedos categorías de sostenibilidad: inversiones basadas en criterios ESG einversiones verdes (con bajas emisiones de carbono). Para efectos denuestro estudio, la dimensión ambiental de los criterios ESG tiende aabarcar más factores, mientras que las inversiones verdes tienden acentrarse en algunos factores que se considera cruciales en cuanto alcambio climático como amenaza global. La figura 1 presenta lasdiferencias que existen entre las tres dimensiones de criterios ESG.
Entendiendo las inversiones según criterios ESGDiciembre 2016Figura 1: Definición de los criterios ESGAmbientalSocialGobiernocorporativoSe centra en losinformesmedioambientales y enel impacto ambiental delas empresas, así comoen los esfuerzosrealizados por lascompañías para reducirniveles decontaminación oemisiones de carbono.Se refiere a lamentalidad en el lugarde trabajo (por ejemplo:diversidad,administración,derechos humanos), asícomo a los vínculosestablecidos con lacomunidad (ciudadaniacorporativa e iniciativasfilantrópicas).Abarca lasremuneraciones,derechos de losaccionistas y la relaciónentre accionistas y laadminstración de lascompañías.Fuente: RobecoSAM, “Measuring Intangibles: CSA Methodology”. Este gráfico posee un fin ilustrativo.Dentro del marco de los criterios ESG, la dimensión ambiental abarca lagestión de residuos, manejo del agua y el uso de otros recursosambientales. La dimensión social incluye el análisis de los involucrados:clientes, empleados y todos aquellos afectados por la presencia de laempresa, como las personas que viven cerca de una unidad industrial. Elgobierno corporativo se centra en el impacto que tienen los involucrados,ya que se relaciona específicamente con los accionistas y la administraciónde las compañías, al tiempo que aborda la estructura de los consejos, lasremuneraciones de los directivos y los derechos de los accionistas. Estastres dimensiones han sido combinadas de diferentes maneras durante losdistintos períodos de la historia del movimiento que promueve lasostenibilidad (especialmente en lo que se refiere al mundo financiero). Lafigura 2 presenta una línea de tiempo que ilustra las distintas etapas.EDUCACIÓN Sostenibilidad 1012
Entendiendo las inversiones según criterios ESGDiciembre 2016Figura 2: Línea de tiempo de la sostenibilidad1989 El petrolero Exxon Valdez golpea el arrecife decoral conocido como Bligh Reef (Prince WilliamSound, Alaska), derramando entre 11 y 38 millonesde galones de petróleo crudo. Este desastre marinose convierte en el hito decisivo para el movimientoambiental a nivel mundial.Finales de los años 60 La oposición a la guerra deVietnam lleva a estudiantes aexigir que las carteras de inversiónde sus universidades dejen deinvertir en empresas militares.El movimientomoderno por lainversiónsosteniblecomenzó a ganarterreno a finalesde los años 90 conel desarrollo de lainversiónsocialmenteresponsable.1999 Se lanza el Dow Jones Sustainability Index,el primer índice mundial de sostenibilidadcon Sustainability Asset Management(después RobecoSAM). Dow JonesIndexes, líder global en índices de rentavariable, se establece como uno de losprimeros partidarios de la idea desostenibilidad.2008 El mercado bursátil se desplomay los inversionistas se enfocan enlos criterios ESG,concentrándose en resultados alargo plazo en lugar deganancias a corto plazo.2006 La ONU presenta sus Principios para laInversión Responsable (UNPRI). Estainiciativa surge de una red internacional deinversionistas que redactan los seis principioscon el objetivo de ayudar a participantes delmercado y signatarios a comprender losefectos de la sostenibilidad e integrar estosasuntos en sus decisiones sobre inversionesy propias.2009 S&P Indices junto con Trucost lanzan el S&PCarbon Efficient Select Index. Como el primeríndice en abordar el cambio climático, el índicecombina los beneficios de la descarbonización delas carteras con un perfil de riesgo y rendimientosimilar al de índices de referencia.2012 S&P Indices y Dow Jones Indexes sefusionan, con lo que combinan dossólidas series de índices desostenibilidad y establecen una basepara el crecimiento futuro de este tipo deíndices.2015 En Le Bourget, Francia, 195 nacionesalcanzan un acuerdo histórico en el que, porprimera vez, casi todas las naciones delmundo se comprometen a reducir lasemisiones de gases de efecto invernaderopara contribuir a detener el cambio climático.Fuente: S&P Dow Jones Indices LLC. Este gráfico posee un fin ilustrativo.LA EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN SOSTENIBLEComo se indica en la figura 2, el interés por la inversión sostenible se vioimpulsado por la desinversión a finales de los años 60. Sin embargo, elmovimiento moderno por la inversión sostenible comenzó a ganar terreno afinales de los años 90 con el desarrollo de la inversión socialmenteresponsable (ISR), que definió una serie de criterios (negativos o positivos)que se aplican a los títulos listados en bolsa. Un ejemplo sería el DowJones SustainabilityTM World Enlarged Index ex Alcohol, Tobacco,Gambling, Armaments & Firearms and Adult Entertainment, que es uníndice que compara las empresas mejor clasificadas de cada industria,según criterios ESG, con un criterio negativo en un determinado universo.A medida que el movimiento de la inversión socialmente responsablecomenzó a extenderse, surgió un enfoque llamado “inversión de impacto”(impact investing), cuyo objetivo es financiar proyectos que se espera queEDUCACIÓN Sostenibilidad 1013
Entendiendo las inversiones según criterios ESGDiciembre 2016tengan impactos positivos medibles en objetivos ambientales o socialesbien definidos. Esto llevó finalmente a uno de los estilos más modernos dela inversión sostenible: la idea de que las empresas que sirven comoejemplo de prácticas sostenibles son sencillamente mejores candidatospara la inversión. De manera más frecuente, los participantes del mercadoestán utilizando como puntos de partida carteras a las que se le hanaplicado criterios o filtros de sostenibilidad, además de utilizar otrasestrategias de inversión como superposiciones.Los participantesdel mercado estánutilizando carterasa las que se le hanaplicado criterios ofiltros desostenibilidad yotras estrategiasde inversión comosuperposiciones.La implementación reciente de reformas gubernamentales también hacondicionado el movimiento por la inversión sostenible. Según laFederación Mundial de Bolsas de Valores (WFE), entre 2000 y 2009, lasempresas de mayor tamaño en el centro y este de Europa mejoraronconsiderablemente sus informes financieros y extrafinancieros, lo queaumentó la divulgación de información sobre factores ESG. Esto se debióen gran parte a las reformas de gobierno corporativo implementadas en laregión por bolsas de valores locales.1 Este aumento en la divulgaciónpermite datos de mayor calidad, lo que puede ser beneficioso para todoslos involucrados.EL PAPEL DE LOS BENCHMARKS ESGEn sus orígenes, la inversión sostenible estuvo concentrada en la inversiónactiva. Los inversionistas de impacto también se enfocaron en la deudaprivada y las ofertas de acciones en proyectos relacionados con factoresESG que demostraban resultados sociales positivos y medibles. A medidaque el interés por la sostenibilidad siguió aumentando y más participantesdel mercado entraron a este sector, las restricciones de liquidez y deadaptabilidad quedaron expuestas, lo que provocó una transición hacia lasacciones cotizadas en bolsa. A su vez, la creciente aceptación de títulosoperados en bolsa como base para la inversión sostenible propició queeste tipo de inversión convergiera con otro poderoso movimiento: lainversión basada en índices.2El primer fondo indexado fue lanzado en 1976 por John Bogel (Vanguard).El fondo, que sigue el desempeño del S&P 500 , continúa operando hoy ysu tamaño a abril de 2016 era de aproximadamente US 229 mil millonesen activos bajo administración. En 1990, se lanzó el primer fondo cotizadoen bolsa (ETF), seguido en 1993 por el lanzamiento de los Standard &Poor’s Depositary Receipts.3 La inversión basada en índices siguióobteniendo popularidad hasta convertirse en una de las principalescaracterísticas del mundo financiero en la actualidad. A contar de 2014, el31% de las familias que son propietarias de fondos mutuos invierten en almenos un fondo indexado de renta variable y los participantes del mercado1Federación Mundial de Bolsas de Valores, “Exchanges, ESG, and Investment Decisions”, septiembre de 2010.2RobecoSAM, al Times, bf11-00144feab7de.html#axzz49svz4S4C.EDUCACIÓN Sostenibilidad 1014
Entendiendo las inversiones según criterios ESGDiciembre 2016aportan US 148 mil millones en flujo de efectivo neto a los fondos deinversión vinculados a índices.4Por supuesto, los índices funcionan como la base de fondos mutuos ycomo benchmarks para estrategias activas. El crecimiento enoportunidades de inversión activa, listadas públicamente y con base enfactores ESG, hizo necesario el desarrollo de benchmarks apropiados.Actualmente, los índices ESG son usados como benchmarks paraestrategias activas, al igual que como fundamentos para fondos indexados.Esto ha sido beneficioso para los participantes del mercado, ya que lainversión basada en índices es generalmente líquida y escalable a un grantamaño.El crecimiento enoportunidades deinversión activa,operadaspúblicamente ycon base enfactores ESG,hizo necesario eldesarrollo debenchmarksapropiados.COLABORACIÓN ENTRE S&P DOW JONES INDICES YROBECOSAMS&P Dow Jones Indices ingresó al mundo de la inversión pasiva ensostenibilidad en el año 1999, al establecer una alianza con RobecoSAMpara crear el Dow Jones Sustainability World Index (DJSI World).5 Lacolaboración de estas empresas de primera categoría ha generado unaalianza única en esta industria.Actualmente, RobecoSAM proporciona puntajes (scores) según criteriosESG, que determinan la selección o ponderación, según diversasmetodologías, de distintos índices de sostenibilidad como los Dow JonesSustainability Indices (DJSI), S&P Environmental & Socially ResponsibleIndices, el S&P LTVC Global Index y la S&P ESG Index Series.RobecoSAM fue el primero en estandarizar e integrar los parámetros ESGde forma universal. Con base en su encuesta sobre sostenibilidadempresarial: Corporate Sustainability Assessment (CSA), que consiste enun análisis anual de aproximadamente 3,000 compañías listadas en bolsa,RobecoSAM ha elaborado una de las bases de datos de estadísticas desostenibilidad con relevancia financiera más completas del mundo.RobecoSAM es también signatario de los Principios para la InversiónResponsable de la ONU y miembro del Foro Europeo de Inversión Social(Eurosif), de la Asociación para la Inversión Sostenible y Responsable enAsia (ASrIA) y de Ceres (la organización con sede en Zúrich que fuefundada como respuesta directa al derrame de petróleo del Exxon Valdezen 1989).ENCUESTA CSA Y PUNTUACIONESCada año, RobecoSAM publica su encuesta CSA, que abarca 59 industriase incluye una amplia gama de preguntas específicas y financieramente4Investment Company Institute, 2015 Investment Company Factbook, “The Growing Popularity of Index Funds”.https://www.ici.org/pdf/2015 factbook.pdf.5Al momento de establecer su alianza, S&P Dow Jones Indices era Dow Jones y RobecoSAM era SAM.EDUCACIÓN Sostenibilidad 1015
Entendiendo las inversiones según criterios ESGDiciembre 2016relevantes, agrupadas de acuerdo a criterios que abarcan tres dimensionesfundamentales de la sostenibilidad.El estudio CSA se basa en el análisis de información específica de cadaempresa y preguntas sobre temas económicos, ambientales y sociales,con especial énfasis en criterios específicos de cada industria que tenganun impacto considerable en la capacidad de las empresas para generarvalor a largo plazo. Todas las encuestas y evaluaciones se actualizan yadaptan periódicamente a fin de reflejar las nuevas tendencias desostenibilidad en cada sector industrial, que puedan influir en el panoramade competitividad de una empresa. El estudio CSA mejora la comprensiónque las empresas tienen de la idea de información relevante sobresostenibilidad y promueve las mejores prácticas de divulgación pública. Lafigura 3 proporciona más detalles sobre el proceso de puntuación.Figura 3: Criterios de puntuación del estudio CSAEl estudio CSAmejora lacomprensión quelas empresastienen de la ideade informaciónrelevante sobresostenibilidad ypromueve lasmejores prácticasde s Gobierno corporativo Código de conducta,cumplimiento de lanormativa(compliance) Administración deriesgo y de crisis Admnistración de lainnovación Sistema de gestiónmedioambiental Desempeñomedioamiental Estrategia climática Gestión responsablede productos Capital humano Atracción y retenciónde talento Salud y seguridad enel trabjo Participación de laspartes interesadas Informes socialesFuente: S&P Dow Jones Indices LLC & RobecoSAM. Este gráfico posee un fin ilustrativo.Estos diferentes criterios pueden ser combinados para formar diferentessistemas de puntuación. La mayoría de nuestros índices de sostenibilidad(como las series DJSI o DJSI Diversified) incluyen el Total SustainabilityScore, que contempla las tres dimensiones. Los Environmental & SociallyResponsible Indices utilizan los componentes Ambiental y Social, mientrasque el S&P LTVC Global Index incorpora únicamente el puntaje de laDimensión Económica.El análisis de los medios de comunicación y las partes interesadas, que sebasa en el seguimiento continuo de noticias realizado por RepRisk, ayudaa verificar el grado de compromiso de una empresa con la sostenibilidad ysu gestión de cuestiones decisivas o crisis económicas, sociales yambientales. Adicionalmente, Deloitte LLP (un tercero) realiza la auditoríade todo el proceso del estudio CSA, llevando a cabo un amplio espectro decontroles de calidad de manera anual. La inversión pasiva en títuloscotizados en bolsa podría combinarse con la inversión según criterios ESG,ya que las empresas con alto puntaje tienden a proporcionar una mayortransparencia que las empresas privadas. El grado de transparencia esmás alto, ya que las empresas que participan en la encuesta CSA y seEDUCACIÓN Sostenibilidad 1016
Entendiendo las inversiones según criterios ESGDiciembre 2016evalúan a sí mismas deben creer que les irá bien. Además, se toma encuenta la autoevaluación y presentación de informes de las compañías,además de un análisis de la cobertura en los medios de comunicación,comentarios de las partes interesadas y otras fuentes públicamentedisponibles que son examinadas por RepRisk ESG Business Intelligence.LOS PRINCIPIOS PARA LA INVERSIÓN RESPONSABLE(UNPRI) Y LA RESPUESTA EN LA SERIE DJSIComo se menciona en la figura 2, la creación de los Principios para laInversión Responsable significó un momento crucial para el movimiento porla inversión sostenible, responsable y de impacto. Los seis principios sonpresentados en la figura 4, junto con resúmenes de la visión de S&P DowJones Indices en cuanto al papel de los proveedores de benchmarks. Sibien estos principios son voluntarios, ofrecen una variedad de posiblesacciones en las diversas clases de activos con el objetivo de integrar losasuntos ESG en las prácticas de inversión. Al adaptarse a la estrategia deinversión, enfoque y recursos de cada organización, los principios buscanser compatibles con los estilos de inversión de inversionistas institucionalesdiversificados que operan dentro de un marco fiduciario tradicional. TantoRobecoSAM como S&P Dow Jones Indices se adhieren a los Principios.EDUCACIÓN Sostenibilidad 1017
Entendiendo las inversiones según criterios ESGLa creación de losPrincipios para laInversiónResponsablesignificó unmomento crucialpara elmovimiento por lainversiónsostenible,responsable y deimpacto.Diciembre 2016Figura 4: Incorporación de los UNPRI en la serie DJSIPRINCIPIO UNPRIBENEFICIIOS DE LA SERIE DJSI1. Incorporar los asuntos ESG anuestros procesos de inversiones ytoma de decisiones.La serie DJSI representa los mejores benchmarks para lasdecisiones de inversión y el cumplimiento de los propósitosde los fondos.El uso de la serie DJSI, ya sea como un benchmark parafondos activos o como base para fondos pasivos, es una2. Ser pioneros en incorporar losopción proactiva para los participantes del mercado queasuntos ESG a nuestras prácticas ybuscan incorporar los asuntos ESG a sus políticas ypolíticas de propiedad.prácticas de propiedad. Asimismo, es una buena plataformapara involucrarse con las empresas y desafiarlas en áreas demejora.La serie DJSI se basa en el cuestionario en línea deRobecoSAM (CSA) que está respaldado por una amplia3. Buscar una divulgacióndocumentación de las empresas evaluadas. Se toma entransparente de los asuntos ESGcuenta la autoevaluación y presentación de informes de laspor parte de las entidades en lascompañías, además de un análisis de la cobertura en losque invirtamos.medios de comunicación, comentarios de las partesinteresadas y otras fuentes públicamente disponibles queson examinadas por RepRisk ESG Business Intelligence.Los gestores pasivos pueden usar la serie DJSI para crearinstrumentos de inversión relevantes, ayudando así a los4. Promover la aceptación einversionistas con la aceptación e implementación de losimplementación de los Principios en Principios. Los gestores activos pueden utilizar la serie DJSIel mundo de las inversiones.como benchmark o referencia para demostrar su adhesión alos estándares fiduciarios y apoyar la incorporación de lainversión en sostenibilidad.Una de las mejores maneras de incrementar la eficacia de5. Trabajar en conjunto paralos Principios es educar a los inversionistas y convertir a lamejorar nuestra eficacia en lainversión basada en índices de sostenibilidad en un estándaraplicación de los Principios.de la industria es algo que promueve este objetivo.Los in
La ONU presenta sus Principios para la Inversión Responsable (UNPRI). Esta iniciativa surge de una red internacional de inversionistas que redactan los seis principios con el objetivo de ayudar a participantes del mercado y signatarios a comprender los efectos de la sostenibilidad e integrar estos asuntos en sus decisiones sobre inversiones
Rose for Emily, and As I Lay Dying. A Rose for Emily took place in Jefferson, Mississippi. All the townspeople believed Emily would marry Homer Barron. Emily was a woman stubborn in her ways, who kept up appearances of the upper class, because she valued pride. The major conflict in A Rose for Emily
III. OTROS MÉRITOS: Profesora colaboradora en la asignatura Ortodoncia II de la Licenciatura en Odontología. Facultad de Odontología, Universidad de Sevilla (2011-2014). Profesora colaboradora en el Máster de Ortodoncia y Ortope
en el sector del turismo, con el propósito de implantar una secuencia de ejecución de los proyectos de inversiones, atendiendo a las prioridades en función de los indicadores que los estudios aportan. En el desarrollo del tema se expresan los conceptos fundamentales, las fases de la gestión del proyecto en su ciclo de vida, las funciones del
"A Rose for Emily" opens with Miss Emily Grierson's funeral. It then goes back in time to show the reader Emily's childhood. As a girl, Emily is cut off from most social contact by her father. When he dies, she refuses to acknowledge his death for three days. Afte
It begins with Emily's funeral and also ends with Emily's funeral. Time traces to the past from present, then to the past, finally returns to the present, thus forming a complete narrative circle. The whole story is closely linked, which attracts readers to conduct in-depth excavation, to find out the root cause of Emily's tragedy.
9 UTILIZAR MARKET INSIGHTS LE AYUDA A OBTENER MEJORES RESULTADOS PARA SUS CLIENTES PRINCIPIOS PARA EL ÉXITO DE LAS INVERSIONES A LARGO PLAZO Invertir tiene sus pros y sus contras Los activos que se han comportado mejor desde comienzos de la década del 2000 han sido también los que han presentado más volatilidad en sus precios.
Para reflejar las criptomonedas en la declaración de la renta tienes que usar el método FIFO ("First in, First out") que es una forma de contabilizar la ganancia derivada de la venta de inversiones cuando dichos activos se hayan comprado en momentos diferentes. Debe hacerse siguiendo la siguiente fórmula: las primeras inversiones que
small-group learning that incorporates a wide range of formal and informal instructional methods in which students interactively work together in small groups toward a common goal (Roseth, Garfield, and Ben-Zvi 2008; Springer, et al. 1999).
