1/11/2019 Vol 7 No 8 (2018) E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .Menurut Sartono (2014:248) terdapat berbagai faktor penting yang harusdiperhitungkandalammenetapkanstrukturmodal salahsatunyayaitupertumbuhan perusahaan. Brigham dan Houston (2011:189) mengatakan bahwadalam pecking order theory dana yang harus digunakan dahulu adalah dana daridalam perusahaan, tetapi bila tidak juga mencukupi, maka hutang merupakanalternatif pertama. Tingginya pertumbuhan pada perusahaan mengharuskanperusahaan untuk menggunakan dana dari luar perusahaan, karena jikapertumbuhan perusahaan tinggi maka kebutuhan dana untuk membiayai ekspansisemakin besar. Penelitian dari Cortez dan Susanto (2012) menjelaskan bahwavariabel pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadapvariabel struktur modal. Hasil dari Hermuningsih (2013) serta Akinyomi danOlagunju (2013) menjelaskan jika pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruhyang positif dan signifikan pada struktur modal. Daskalakis et al. (2014) danKaracaer et al. (2016) juga menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaanberpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Pada sisi lain, halyang berbeda ditunjukkan oleh penelitian Shun-Yu dan Li-Ju (2011) yangmenyimpulkan bahwa variabel pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatifsignifikan terhadap struktur modal. Penelitian dari Ahmadimoussabad (2013) jugamenyatakan pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadapstruktur modal. Penelitian lainnya yang dilakukan oleh Susanto (2016), Wardhani(2016) dan Dewi dan Sudiartha (2017) menyatakan bahwa pertumbuhanperusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.4388

E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 8, 2018: 4385-4416Nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh pertumbuhan perusahaan (Sartono,2014:371). Pertumbuhan perusahaan diukur menggunakan pertumbuhan totalaktivanya. Total Asset Growth (TAG) adalah selisih total aktiva pada masasekarang dengan masa sebelumnya terhadap total aktiva pada masa sebelumnya(Dewi dan Sudiartha, 2017). Pertumbuhan pada aset perusahaan yang tinggi akanmelambangkan perkembangan perusahaan yang baik secara internal maupuneksternal (Dewi dan Sudiartha, 2017). Hal ini menyebabkan banyaknya investasiyang didapatkan perusahaan. Permintaan terhadap saham perusahaan meningkatdan hal tersebut akan menyebabkan nilai perusahaan juga meningkat. (Susanto,2016). Hasil penelitian yang dilakukan oleh Kusumajaya (2011) menjelaskanbahwa variabel pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh yang positif dan jugasignifikan pada variabel nilai perusahaan. Febrianti (2012) dan Hestinoviana dkk.(2012) juga menyimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruhyang positif dan juga signifikan pada nilai perusahaan. Hasil dari Hermuningsih(2013) dan Dewi dkk. (2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaanberpegaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada sisi lain, halyang berbeda ditunjukkan oleh penelitian Shun-Yu dan Li-Ju (2011) yangmenjelaskan bahwa variabel pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh yangnegatif dan signifikan pada variabel nilai perusahaan. Penelitian dari Susanto(2016) juga menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatifterhadap nilai perusahaan. Hasil yang berbeda ditemukan pada penelitian Fau(2015), Riaz dan Qasim (2016), Sudiani dan Darmayanti (2016), Meidiawati4389

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .(2016) serta Dewi dan Sudiartha (2017) menjelaskan jika pertumbuhanperusahaan tidak memiliki pengaruh pada nilai perusahaan.Selain pertumbuhan perusahaan, profitabilitas juga merupakan faktor yangmempengaruhi struktur modal dan nilai perussahaan. Menurut Sartono (2014:76),profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntunganyang berhubungan dengan penjualan, total aktiva serta modal sendiri. Perusahaanyang profitabilitasnya tinggi akan lebih sedikit menggunakan utang karenaperusahaan sudah memiliki laba ditahan yang tinggi untuk mendanai kegiatanperusahaannya. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Akinyomi dan Olagunju(2013) serta Wardhani (2016) menyimpulkan bahwa variabel profitabilitasberpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel struktur modal. Penelitianyang dilakukan oleh Gamaliel dan Sudjarni (2015) serta Kartika dan Dana (2015)juga menjelaskan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadapstruktur modal. Sejalan dengan penelitian Dewi dan Sudiartha (2017) jugamenyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadapstruktur modal. Pada sisi lain, hal yang berbeda ditunjukkan oleh penelitian ShunYu dan Li-Ju (2011) serta Li-Ju dan Shun-Yu (2011) menjelaskan bahwa variabelprofitabilitas berpengaruh negatif terhadap variabel struktur modal. Cortez danSusanto (2012) juga menyimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatifsignifikan terhadap struktur modal. Sejalan dengan penelitian sebelumnyaHermuningsih (2013), Ahmadimousaabad (2013), Daskalakis et al. (2014),Karacaer et al. (2016) dan Susanto (2016) juga menyatakan bahwa profitabilitasberpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.4390

E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 8, 2018: 4385-4416Tingginya nilai profitabilitas menunjukkan kinerja perusahaan meningkatdan diperkirakan perusahaan mempunyai prospek masa depan yang baik sehinggapermintaan akan saham perusahaan juga naik yang pada akhirnya akanmeningkatkan nilai perusahaan (Susanto, 2016). Menurut Sartono (2014:76)profitabilitas dapat diukur dengan mengunakan Return on Equity (ROE). Returnon Equity (ROE) adalah perbandingan antara keuntungan setelah pajak yangdihasilkan perusahaan terhadap modal sendiri. ROE memperlihatkan kemampuanperusahaan dalam memperoleh keuntungan yang nantinya akan diperuntukkanbagi pemegang saham. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Shun-Yu dan Li-Ju(2011) serta Li-Ju dan Shun-Yu (2011) menyimpulkan bahwa variabelprofitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhdap variabel nilai perusahaan.Penelitian dari Hermuningsih (2013), Fau (2015) dan Ulum (2015) jugamenjelaskan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilaiperusahaan. Sejalan dengan penelitian sebelumnya Sudiani dan Darmayanti(2016), Dewi dkk. (2016), Meidiawati (2016), Lestari dan Armayah (2016), Riazdan Qasim (2016), serta Dewi dan Sudiartha (2017) juga menjelaskan jikaprofitabilitas memiliki pengaruh yang positif dan juga signifikan pada nilaiperusahaan. Pada sisi lain, hal yang berbeda ditunjukkan oleh penelitian Juhandidkk. (2013) menyimpulkan bahwa variabel profitabilitas berpengaruh negatifsignifikan terhadap variabel nilai perusahaan. Herawati (2013) juga menjelaskanbahwa profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.Penelitian yang dilakukan oleh Anzlina dan Rustam (2013) serta Susanto (2016)juga menyatakan hal yang sama, dimana profitabilitas berpegaruh negatif dan juga4391

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .signifikan pada nilai perusahaan. Penelitian dari Hestinoviana (2012) menyatakanhal yang berbeda bahwa profitabilitas tidak berpegaruh terhadap nilai perusahaan.Perusahaan manufaktur yang terdapat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dibagimenjadi beberapa sektor salah satunya industri barang konsumsi. Perusahaanindustri barang konsumsi barangnya setiap hari dikonsumsi oleh masyarakat luas,sehingga secara tidak langsung akan meningkatkan harga saham juga akanmenyebabkan meningkatnya nilai perusahaan.Brigham dan Houston (2011:189) mengatakan bahwa dalam pecking ordertheory dana yang harus digunakan dahulu adalah dana dari dalam perusahaan,tetapi bila tidak juga mencukupi, maka hutang merupakan alternatif pertama.Tingginya pertumbuhan pada perusahaan mengharuskan perusahaan untukmenggunakan dana dari luar perusahaan, karena jika pertumbuhan perusahaantinggi maka dana yang dibutuhkan untuk membiayai ekspansi semakin batakanperusahaanyangpertumbuhannya lebih cepat (Hermuningsih, 2013). Hal tersebut sejalan denganpenelitian Akinyomi dan Olagunju (2013), Daskalakis et al. (2014), dan Karacaeret al. (2016).H1:Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan pada asmerupakankemampuanperusahaan dalam memperoleh keuntungan yang berhubungan dengan penjualan,total aktiva serta modal sendiri. Perusahaan yang profitabilitasnya tinggi akanlebih sedikit menggunakan utang karena perusahaan sudah memiliki laba ditahan4392

E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 8, 2018: 4385-4416yang tinggi untuk mendanai kegiatan operasional perusahaannya. Perusahaanyang mempunyai posisi keuangan yang baik tidak akan banyak menggunakanwalaupun memiliki kesempatan untuk menggunakan hutang yang lebih banyak.Oleh karena itu, profitabilitas yang tinggi pada perusahaan akan berlawanandengan DER. Hal tersebut sejalan dengan penelitian Hermuningsih (2013),Daskalakis et al. (2014), dan Karacaer et al. (2016).H2: Profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Struktur Modal.Pertumbuhan perusahaan dapat dilihat melalui naik atau turunnya total asetperiode saat ini dibandingkan dengan periode sebelumnya. Pertumbuhanperusahaan melambangkan perkembangan yang baik bagi perusahaan dan haltersebut sangat diharapkan oleh pihak-pihak yang terkait di dalam perusahaanbaik internal maupun pihak eksternal. Investor luar yang melihat pertumbuhanaktiva tersebut akan tertarik pada perusahaan karena akan mencerminkanperusahaan mampu untuk memperoleh laba yang digunakan untuk menambahjumlah aktivanya sehingga hal tersebut akan meningkatkan nilai perusahaan(Meidiawati, 2016). Jika permintaan saham dari investor terhadap sahamperusahaan tersebut tinggi maka hal tersebut akan mempengaruhi harga saham.Jika harga saham perusahaan meningkat maka akan meningkatkan nilaiperusahaan (Fau, 2015). Hal tersebut juga sejalan dengan penelitian Hestinovianadkk. (2012) dan Hermuningsih (2013).H3:Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap NilaiPerusahaan.4393

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .Profitabilitas perusahaan dapat digunakan untuk menilai seberapa banyakyang akan didapatkan perusahaan melalui aktivitas investasi yang dilakukannya.Saat perusahaan dikatakan menguntungkan dan mempunyai peluang yang bagusdi masa depan maka investor akan berlomba-lomba untuk membeli sahamtersebut. Banyaknya permintaan akan saham perusahaan akan membuat hargasaham meningkat dan pada akhirnya membuat nilai perusahaan meningkat(Brigham dan Gapenski, 2006). Jadi tingginya nilai profitabilitas menunjukkankinerja perusahaan meningkat dan diperkirakan perusahaan mempunyai prospekmasa depan yang baik sehingga permintaan akan saham perusahaan juga naikyang pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan (Susanto, 2016). Haltersebut juga sejalan dengan penelitian Hermuningsih (2013), Fau (2015), Ulum(2015), Meidiawati (2016), Lestari dan Armayah (2016), Riaz dan Qasim (2016),dan Dewi dan Sudiartha (2017).H4:Profitabilitas memiliki pengaruh yang positif dan juga signifikan terhadapNilai Perusahaan.Dalam keadaan ada pajak, Modigliani dan Miller dalam Husnan danPudjiastuti (2012:269) berpendapat bahwa keputusan pendanaan yang dilakukanperusahaan menjadi relevan. Saat perusahaan menggunakan hutang makaperusahaan pada umumnya akan membayarkan bunga dari hutang yangdigunakannya. Pembayaran bunga tersebut dapat digunakan untuk mengurangipenghasilan perusahaan yang seharusnya dikenakan pajak (bersifat taxdeductible). Jika dibandingkan antara dua perusahaan, dimana perusahaanmenghasilkan laba yang sama, tetapi salahsatunya berhutang dan harusmembayarkan bunganya sedangkan satunya tidak berhutang, maka pajak4394

E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 8, 2018: 4385-4416penghasilan (income tax) yang dibayarkan perusahaan yang membayar bungaakan lebih kecil. Penghematan pembayaran pajak tersebut dapat menjadikeuntungan bagi perusahaan. Nilai perusahaan saat tidak berhutang akan menjadirendah daripada nilai perusahaan yang berhutang. Hal tersebut juga sejalandengan penelitian Hoque et al. (2014), Rehman (2016), Meidiawati (2016) danRiaz dan Qasim (2016).H5:Struktur Modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap NilaiPerusahaan.METODE PENELITIANPenelitian ini merupakan penelitian kausalitas yaitu untuk mengetahuihubungan sebab akibat antara variabel pertumbuhan perusahaan dan profitabilitasterhadap struktur modal dan nilai perusahaan. Penelitian ini dilakukan padaperusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia melalui situswww.idx.co.id. Obyek dari penelitian ini adalah variabel yang mempengaruhistruktur modal dan nilai perusahaan yang diantaranya adalah pertumbuhanperusahaan dan profitabilitas pada perusahaan Industri Barang Konsumsi di BursaEfek Indonesia periode tahun 2014-2016. Variabel eksogen dalam penelitian iniadalah Pertumbuhan Perusahaan (X1) dan Profitabilitas (X2). Variabel interveningdalam penelitian ini adalah Struktur Modal (Y1) dan variabel endogen dalampenelitian ini adalah Nilai Perusahaan (Y2).Nilai perusahaan diukur dengan Price Book Value (PBV) yaituperbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan nilai buku padaPerusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia Periode 20142016. Hasil dari perhitungan Price Book Value (PBV) dalam bentuk X (kali).4395

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .PBV .( 1 )Struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) yaituperbandingan antara total utang dengan total modal sendiri pada PerusahaanIndustri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016. Hasil dariperhitungan Debt to Equity Ratio (DER) dalam bentuk % (persentase).DER x 100% .( 2 )Pertumbuhan Perusahaan dihitung dari pertumbuhan total aktivanya. TotalAsset Growth (TAG) adalah hasil dari pengurangan total aktiva yang dimiliki olehperusahaan pada masa sekarang dengan masa sebelumnya terhadap total aktivamasa sebelumnya pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa EfekIndonesia Periode 2014-2016. Hasil dari perhitungan Total Asset Growth (TAG)dalam bentuk % (persentase).--TAG x 100% .( 3 )-Profitabilitas dihitung dengan Return on Equity (ROE) yaitu perbandinganantara keuntungan setelah pajak dengan modal sendiri pada Perusahaan IndustriBarang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016. Hasil dariperhitungan Return on Equity (ROE) dalam bentuk % (persentase).ROE x 100% .( 4 )Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia yangberjumlah 38 perusahaan selama tahun 2014 hingga 2016 merupakan populasidipenelitian ini. Sampel yang diambil menggunakan metode purposive sampling4396

E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 8, 2018: 4385-4416dalam penentuan sampelnya. Tabel 1 menunjukkan proses pemilihan perusahaansampel. Berdasarkan data tersebut, sampel yang digunakan dalam penelitian iniberjumlah 36 perusahaan industri barang konsumsi periode 2014-2016.Tabel 1.Proses Pemilihan Perusahaan Sampel KeteranganJumlah PerusahaanPerusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di38BEI (populasi)Perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di(2)BEI periode 2014-2016Total Sampel36Sumber: Data sekunder diolah, 2018Penelitian ini menggunakan data kualitatif dan kuantitatif berupa laporankeuangan dari perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia.Penelitian ini menggunakan sumber sekunder, dimana data didapatkan melaluisitus Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu www.idx.co.id untuk memperoleh datalaporan keuangan perusahaan pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi.Metode observasi non participant digunakan dalam pengumpulan data penelitianini.Teknik analisis jalur atau path analysis adalah teknik analisis data yangdigunakan untuk menguji bagaimana pengaruh pertumbuhan perusahaan danprofitabilitas terhadap struktur modal dan nilai perusahaan. Sebelumnya dilakukanuji asumsi klasik terlebuh dahulu yaitu uji normalitas, multikolinearitas,heteroskedastisitas dan autokorelasi yang bertujuan untuk mendapat nilaiparameter penduga yang sah. Proses sebab akibat yang bertujuan ntarvariabelyangdihipotesiskan dinamakan diagram jalur (Kuncoro dan Riduan, 2011:2). Secara4397

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .teoritis hubungan antar variabel tersebut, maka dibuatlah model dalam diagramjalur.Struktur 1: Y1 y1x1 y1x2 y1 e1 . ( 5 )Struktur 2: Y2 y2x1 y2x2 y2y1 y2 e2 . . ( 6 )Keterangan: i (x 1,2,3,4)(y 1,2) koefisien jalure (1,2) standard error of the estimateGambar 1. Model Jalur Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan(X1) dan Profitabilitas (X2) Pada Struktur Modal (Y1) dan NilaiPerusahaan (Y2).Sumber: Data sekunder diolah, 2018HASIL DAN PEMBAHASANHasil dari analisis statistik deskriptif memperlihatkan jumlah data yangdigunakan dalam penelitian, nilai minimum, nilai maksimum, mean (rata-rata),dan deviasi standar.4398

E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 8, 2018: 4385-4416Tabel 2.Hasil Analisis Statistik DeskriptifNMinimumN Valid108TAG (%)108ROE (%)108DER (%)108PBV (X)108Sumber: Data sekunder diolah, 781117,7302641,161903,85445Tabel 2 menunjukkan bahwa jumlah data yang digunakan dalam penelitianini sebanyak 108 sampel, maka dapat dijelaskan sebagai berikut :Variabel Pertumbuhan Perusahaan (TAG) memiliki nilai rata-rata sebesar9,7349% dan memiliki standar deviasi sebesar 12,97811%. Nilai minimumsebesar -17,53% dimiliki oleh Tri Banyan Tirta Tbk. pada tahun 2014 sedangkannilai maksimum sebesar 92,19% dimiliki oleh Budi Starch & Sweetener Tbk.pada tahun 2014.Variabel Profitabilitas (ROE) memiliki nilai rata-rata sebesar 15,5371% danmemiliki standar deviasi sebesar 17,73026%. Nilai minimum sebesar -16,67%dimiliki oleh Bentoel Internasional Investama Tbk. pada tahun 2016 sedangkannilai maksimum sebesar 138,12% dimiliki Merck Sharp Dohme Pharma Tbk. olehpada tahun 2015.Variabel Struktur Modal (DER) memiliki nilai rata-rata sebesar 73,8469%dan memiliki standar deviasi sebesar 41,16190%. Nilai minimum sebesar 4,78%dimiliki oleh Merck Sharp Dohme Pharma Tbk. pada tahun 2016 sedangkan nilaimaksimum sebesar 171,20% dimiliki oleh Budi Starch & Sweetener Tbk. padatahun 2014.4399

Made Ayu Paramita Dewi, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan .Variabel Nilai Perusahaan (PBV) memiliki nilai rata-rata sebesar 3,4004kali dan memiliki standar deviasi sebesar 3,85445 kali. Nilai minimum sebesar0,01 kali dimiliki oleh Tri Banyan Tirta Tbk. pada tahun 2016 sedangkan

akan dijual. Pandangan investor terhadap perusahaan akan dilihat dari nilai perusahaan, karena nilai perusaahaan mencerminkan kinerja perusahaan. Agar dapat mengetahui adanya pengaruh dari pertumbuhan perusahaan serta profitabilitas pada struktur modal dan juga nilai perusahaan pada perusahaan industri barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia tahun