Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Struktur Modal, Tingkat Likuiditas Dan .

portofolio dan tingkat expected return dapatnaik jika investasinya terdapat perbedaanpergerakan harga dari aset-aset yangdikombinasi tersebut. Pada prakteknya parapemodal pada sekuritas sering melakukandiversifikasi dalam investasinya denganmengkombinasikanberbagaisekuritas,dengan kata lain mereka membentukportofolio.Dalam kenyataannya kita akan sulitmembentuk portofolio yang terdiri dari semuakesempatan investasi, karena itu biasanyadipergunakan suatu wakil (proxy) yang terdiridari sejumlah besar saham atau indeks pasar.Contohnya di Bursa Efek Indonesia yangmenggunakan IndeksHargaSahamGabungan (IHSG).Teori portofolio menyatakan bahwarisiko dan pengembalian keduanya harusdipertimbangkan dengan asumsi tersediakerangka formal untuk mengukur keduanyadalam pembentukkan portofolio. Dalambentuk dasarnya, teori portofolio dimulaidengan asumsi bahwa tingkat pengembalianatas efek dimasa depan dapat diestimasi dankemudian menentukan risiko dengan variasidistribusi pengembalian.Dengan asumsi tertentu, teori portofoliomenghasilkan hubungan linear antara risikodanpengembalian.Teoriportofoliomengasumsikan bahwa investor yang rasionalmenolak untuk meningkatkan risiko tanpadisertai peningkatan pengembalian yangdiharapkan. Hubungan antara risiko yangditerima dan pengembalian yang diharapkanmerupakan dasar bagi keputusan pinjamandan investasi modern. Makin besar risiko atasinvestasi atau pinjaman, makin besar tingkatpengembalian yang diinginkan untukmenutup risiko tersebut.Pasar Modal (Capital Market)Dalam arti sempit, pasar modalmerupakan kegiatan yang mempertemukanpenjual dan pembeli dana jangka panjang.Dalam arti luas, pasar modal adalahkeseluruhansistemkeuanganyangterorganisasi termasuk bank-bank komersialdan semua perantara dibidang keuangan sertasurat-surat berharga jangka panjang danpendek. Pasar modal adalah semua pasar yangteorganisasi dan lembaga-lembaga yangmemperdagangkan warkat-warkat kredit(biasanya yang berjangka waktu lebih darisatu tahun) termasuk saham-saham, obligasi,hipotek dan tabungan serta deposito berjangka(sjahrial, 2012).Menurut Tampubolon (2013), Pasarmodal (capital market) adalah pasar tempatpertemuan antara pencari dana (emiten) danpenanam modal (investor) untuk melakukantransaksi. Di pasar modal dilakukan transaksijual-beli antara lain efek-efek seperti sahamdan obligasi yang diukur jangka waktunyadari waktu ke waktu atas modal yangdiperjualbelikan,sertamerupakanpermodalan jangka panjang. Pasar modal(capital market) biasanya mencakup pasarsekuritas, baik obligasi maupun saham atausekuritas yang lain, dengan masa berlakulebih dari satu tahun (Gumanti, 2011).MenurutJusup(2011)Dalammenjalankan fungsinya, pasar modal dibagimenjadi tiga macam dengan penjelasansebagai berikut:1. Pasar Modal PrimerPasar modal Primer atau biasa disebutpasar perdana adalah penjualan perdana efekatau penjualan efek oleh perusahaan yangmenerbitkan efek sebelum efek tersebut dijualmelalu bursa efek. Pada pasar perdana, efekdijual dengan emisi, sehingga perusahaanyang menerbitkan emisi hanya memperolehdana dari penjualan tersebut.2. Pasar Modal SekunderPasar modal sekunder adalah penjualanefek pada pasar perdana tersebut berakhir.Pada pasar sekunder, harga efek ditentukanberdasarkan kurs efek tersebut. Naik turunnyasuatu efek ditentukan oleh daya tarik menarikantara permintaan dan penawaran efektersebut. Bagi perusahaan yang memenuhisyarat listing, perusahaan tersebut dapatmenjual efeknya dalam bursa efek.Sebaliknya, bagi perusahaan yang tidakmemenuhi syarat listing tidak dapat menjualefeknya dalam bursa efek.3. Bursa ParalelBursa paralel merupakan pelengkap bursaefek yang ada. Bagi perusahaan yangmenerbitkan efek yang akan menjual efeknyapada bursa efek dapat dilakukan pada bursaparalel. Bursa paralel diselenggarakan oleh

Persatuan Perdagangan Uang dan Efek-Efek(PPUE)SahamSaham merupakan sumber keuangankorporasi yang berasal dari pemilik korporasi(Stockholders), dan merupakan buktikepemilikan atas korporasi oleh pemegannya,dansuratberhargayangdapatdiperdagangkan di pasar bursa (bursa efek)(Tampubolon, 2013). Saham adalah suratberharga yang dikeluarkan oleh sebuahperusahaan yang berbentuk perseroan terbatasatau yang biasa disebut emiten. Sahammenyatakan bahwa pemilik saham tersebutjuga pemilik sebagian dari perusahaan itu.Dengan demikian kalau seorang investormembeli saham, maka dia juga menjadipemilik/pemegang saham perusahaan. Sahamada dua macam yaitu saham atas nama dansaham atas tunjuk. Pada saat ini saham yangdiperdagangkan di bursa efek adalah sahamatas nama, yaitu saham yang nama pemiliksahamnya tertera di atas saham tersebut(Sjahrial, 2012).Saham merupakan bentuk penyertaankepemilikan dalam suatu perusahaan (entitasusaha). Untung rugi (trade-off) yangdibagikan disebut dividen atas berbagaisekuritas terutama saham berkenaan denganrisiko dan tingkat balik (risk and return)merupakansuatuhalyangmutlakdiperhatikan oleh seorang investor, karenadengan memperhatikan tinggi-rendahnya riskdan return potensi kerugian dan jugakeuntungan dapat dikendalikan. (Gumanti,2011).Menurut Gumanti (2011) ada beberapajenis saham yang dapat dibedakan menjadimelalui cara pemilihan dan manfaat yangakan diperoleh oleh pemegang saham, yaitu:1. Cara Peralihan Haka. Saham atas unjuk (bearer stocks)Di atas sertifikat saham ini tidakdituliskannamapemiliknya.Denganpemilikan saham atas unjuk, seorang pemiliksangat mudah untuk mengalihkan ataumemindahkannya kepada orang lain karenasifatnya yang mirip dengan uang.b. Saham atas nama (registered stocks)Di atas sertifikat saham ditulis namapemiliknya. Cara pengalihannya harusmemenuhi suatu prosedur tertentu yaitudengan dokumen pengalihan dan kemudiannama pemiliknya dicatat dalam bukuperusahaan yang khusus memuat daftar namapemegang saham.2. Hak Tagihan (klaim)a. Saham Biasa (common stock)Saham biasa selalu muncul dalamsetiap struktur modal saham perusahaanterbuka (PT). Saham biasa menempatkanpemiliknya paling junior terhadap pembagiandevidendibandingkandengansahampreferen. Demikian pula terhadap hak atasharta kekayaan perusahaan setelah dilikuidasi.b. Saham Preferen (Prefered Stocks)Saham preferen adalah saham yangmemiliki sifat hybrid antara karakteristikhutang dan beberapa ekuitas. Jika terjadilikuidasi perusahaan emiten, pemilik sahampreferen memiliki urutan setelah kreditur tapisebelum pemegang saham biasa ataspengklaiman aktiva. Dalam prakteknya adabeberapa jenis saham prefern, yaitu:c. Cummulative Prefered StockSaham Preferen jenis ini memberikan hakkepada pemiliknya atas pembagian devidenyang sifatnya kumulatif dalam suatuprosentase atau jumlah tertentu dalam artibahwa jika pada tahun tertentu deviden yangdibayarkan tidak mencukupi atau tidakdibayar sama sekali, maka ini diperhitungkanpada tahun-tahun berikutnya.d. Non Cumulative Prefered StockPemegang saham jenis ini mendapatprioritas dalam pembagian deviden sampaipada suatu prosentase tertentu, tetapi tidakbersifat kumulatif. Dengan demikian apabilasuatu tahun tertentu deviden yang dibayarkurang dari yang ditentukan atau tidakdibayar sama sekali, maka hal ini tidak dapatdiperhitungkan pada tahun berikutnya.e. Participating Prefered StockPemilik saham preferen ini selainmemperoleh deviden seperti yang telahditentukan, juga memperoleh deviden ekstraapabila perusahaan dapat mencapai targetyang telah ditentukan di awal.f. Convertible Prefered StockPemegang saham istimewa memiliki haklebih dibandingkan pemegang saham lainnya.

Hak lebih itu tertera dalam penunjukkandireksi perusahaan.laporan sumber dan penggunaan dana (Sourceand Uses Fund) (Tampubolon, 2013).Laporan KeuanganMenurut PSAK no.1 tahun 2009, Laporankeuangan adalah suatu penyajian terstrukturdari posisi keuangan dan kinerja keuangan,dan informasi mengenai posisi keuangan dankinerja keuangan suatu entitas. Tujuanlaporan keuangan adalah memberikaninformasi mengenai posisi keuangan, kinerjakeuangan, dan arus kas entitas yangbermanfaat bagi sebagian besar kalanganpengguna laporan keuangan dalam pembuatankeputusan ekonomi. Laporan keuangan jugamenunjukkan hasil pertanggung jawabanmanajemen atas penggunaan sumber dayayang dipercayakan kepada mereka. Dalamrangka mencapai tujuan tersebut, laporankeuangan menyajikan informasi mengenaientitas yang meliputi:a. Asetb. Liabilitasc. Ekuitasd. Pendapatandanbebantermasukkeuntungan dan kerugiane. Kontribusi dari dan distribusi kepadapemillik dalam kapasitasnya sebagaipemilik; danf. Arus kasInformasi tersebut, beserta informasilain yang terdapat dalam catatan atas laporankeuangan, membantu pengguna laporankeuangan dalam memprediksi arus kas masadepan dan khususnya dalam hal waktu dankepastian diperolehnya kas dan setara kas.Diantara berbagai laporan yangditerbitkan perusahaan kepada pemegangsaham, laporan tahunan (annual report)adalah laporan yang paling penting. Ada duajenis informasi yang diberikan dalam laporanini. Pertama, bagian verbal, yang seringkalidisajikan sebagai surat dari presiden direkturyang menguraikan hasil operasi perusahaanselama satu periode akuntansi dan membahasperkembangan baru yang akan mempengaruhioperasi perusahaan dimasa yang akan datang.Kedua, laporan tahunan menyajikan empatlaporan keuangan dasar (Brigham&Houston,2001). Laporan keuangan suatu korporasilazimnya meliputi; Neraca (Balance Sheet),laporan rugi laba (Income Statement), danReturn SahamReturn adalah jumlah pendapatanditambah dengan kelebihan keuntungan(capital gain) atau kerugian (capital loss)yang diperoleh oleh investor atas suatuinvestasi pada suatu aset atau sekuritas(Gumanti, 2011). Dalam usaha menstabilkantingkat pengembalian (return), agar investordapat menginvestasikan sebagian uangnyapada industri yang dapat mempertahankanreturn secara independen maka diperlukananalisis (Tampubolon, 2013).Return realisasi (realized return)merupakan return yang telah terjadi. Returnrealisasi dihitung berdasarkan data historis.Return realisasi ini sangat penting karenadigunakan sebagai salah satu pengukurkinerja perusahaan dan juga digunakansebagai landasan penghitungan returnekspektasi di masa yang akan datang. Padaumumnya, nilai return yang sering digunakanadalah return total. Return pada dasarnyadibagi menjadi dua jenis yaitu capitalgain/loss dan yield. Capital gain merupakanselisih dari harga investasi sekarang denganharga periode yang lalu. Jika harga investasisekarang lebih tinggi dari harga investasiperiode lalu berarti terjadi keuntungan modal(capital gain) dan sebaliknya, Yieldmerupakan presentase penerimaan kasperiodikterhadaphargainvestasi.Keuntungan ini biasanya diterima dalambentuk kas atau setara dengan kas sehinggadapat diuangkan dengan cepat. Salah satucontoh yield adalah deviden (Hartono, 2003).Tentunyatidaksemuasahammemberikan return dalam bentuk capital gainkarena nilai capital gain sangat tergantungdari harga pasar instrumen investasi yangbersangkutan yang berarti investasi harusdiperdagangkan di pasar.Adapun return saham dapat dihitungdengan menggunakan rumus (Hartono, 2003):Dimana :Rit Return saham satu pada periode tPit Harga saham satu pada periode t

Pit-1 Harga saham satu pada periodesebelumnyaTingkat ProfitabilitasRasio Profitabilitas merupakan rasiountuk menilai kemampuan perusahaan dalammencari keuntungan atau laba dalam suatuperiode tertentu. Rasio ini juga memberikanukurna tingkat efektivitas manajemen suatuperusahaan ditunjukkan dari laba yangdihasilkan dari penjulan atau dari snya baik apabila memenuhi targetlabayang telah ditetapkan denganmenggunakan aktiva atau modal yangdimilikinya(Kasmir,2015)Analisiskeuntungan atau profitabilitas biasanyadidasarkan pada informasi yang terdapat didalam laporan laba rugi. Pada prinsipnya rasioprofitabilitas menunjukkan seberapa mampuperusahaan dalam menghasilkan laba, baikdari penjualan ataupun dari aset yang dimiliki.(Gumanti, 2011). Pengukuran tingkatprofitabilitas dapatdilakukan denganmembandingkan tingkat Return On Asset(ROA) yang diharapkan dengan tingkat returnyang diminta para investor dalam pasarmodal. Rasio profitabilitas tergantung dariinformasi akuntansi yang diambil dari laporankeuangan (Tampubolon, 2013).Apabila pasar modal menganggapseluruh investor adalah investor yang rasionalmaka para investor tersebut akan selalumemilih untuk berinvestasi pada perusahaanyang memiliki profitabilitas yang tinggi.Karena dengan kemungkinan perusahaanmenghasilkan laba tinggi maka returnekspektasi juga tinggi. Salah satu alat ukurdari profitabilitas ini adalah denganmenggunakan rasio pengembalian aset(Return On Asset).1.Return On AssetTingkat pengembalian atas aset (ReturnOn Asset) atau sering disebut juga sebagaiReturn on Investment (ROI) merupakan rasioyangmenunjukkanseberapamampuperusahaan menggunakan aset yang ada untukmenghasilkan (memperoleh) laba ataukeuntungan. ROA diperoleh dengan caramembandingkan nilai pendapatan bersihsetelah pajak (Net Income After Tax / NIAT)terhadap rata-rata total aktiva/asset (avegaetotal asset). NIAT adalah nilai pendapatan /laba bersih setelah dikurangi dengan pajak.Total asset adalah jumlah asset dari awaltahun hingga akhir tahun. Semakin tinggi nilaiROA maka kinerja perusahaan semakin baik,karena tingkat pengembalian semakin besar(Gumanti, 2011)Secara umum ROA dapat dirumuskansebagai berikut:Nilai ROA dipengaruhi oleh Net IncomeAfter Tax (pendapatan bersih sesudah pajak).DenganmeningkatnyaROAmakakemampuan perusahaan dalam meningkatkankemampuan menghasilkan laba tinggisehingga dapat menaikkan harga saham pula.Investor akan merasa aman denganmelakukan investasi pada perusahaan yangmemiliki karakteristik seperti ini.Struktur ModalSalah satu faktor yang membuat suatuperusahaan memiliki daya saing dalam jangkapanjang karena faktor kuatnya struktur modalyang dimilikinya. Sehingga keputusansumber-sumber dana yang dipakai untukmemperkuat sturktur modal suatu perusahaantidak dapat dilihat sebagai keputusan yangsederhana namun memiliki implikasi kuatterhadap apa yang akan dimasa yang akandatang. Siegel dan Shim (1999), mengatakanCapital Structure (struktur modal) adalahkomposisi saham biasa, saham preferen, danberbagai kelas seperti itu, laba yang ditahandan utang jangka panjang yang dipertahankanoleh kesatuan usaha dalam mendanai aktiva.Fahmi (2012), mengatakan struktur modalmerupakan gambaran dari bentuk proporsifinansial perusahaan yaitu antara modal yangdimiliki yang bersumber dari hutang jangkapanjang (long term liabilities) dan modalsendiri (shareholders’ equity) yang menjadisumber pembiayaan suatu perusahaan.Pembagian struktur modal itu sendirisecara garis besar dapat dibedakan menjadidua yaitu (Martin, Petty et. al, 1992):a. Simple Capital Structure, yaitu jikaperusahaan hanya menggunakan modalsendiri saja dalam struktur modalnya.

b. Complex Capital Structure, yaitu jikaperusahaan tidak hanya menggunakanmodal sendiri tetapi juga menggunakanmodal pinjaman dalam struktur modalnya.Struktur modal terdiri dari hutang jangkapendek, hutang jangka panjang, dan modalpemegang saham. Struktur modal dalampenelitian ini merupakan gambaran dariproporsi penggunaan hutang atas investasidalam perusahaan. Maka struktur modaldiukur dengan menggunakan Debt to EquityRatio (DER).2. Debt to Equity RatioDER yang tinggi menandakan modalusaha lebih banyak dibiayai oleh hutangdibandingkan dengan penggunaan modalsendiri. Secara matematis DER dapatdirumuskan sebagai berikut (Tampubolon,2013):Salah satu hal yang mempengaruhitingkat return yang diperoleh oleh investoradalah financial risk. Tingkat financial riskmenyatakan variabilitas laba yang akanditerima pemegang saham. Dan financialleverages adalah salah satu faktor yangmempengaruhi tingkat financial risk. Semakinbanyak penggunaan financial leverages makasemakin banyak penggunaan biaya tetap(jangka panjang) yang dibutuhkan olehperusahaan, sehingga laba operasional akansemakin kecil karena digunakan untukmenutup biaya jangka panjang dan bebanbunganya. Hal ini menjelaskan bahwasemakin tinggi nilai rasio DER maka akanmenyebabkan meningkatnya nilai hutangyang akan menyebabkan penurunan lababersih yang pada akhirnya akan mengurangilaba yang diterima oleh pemegang saham(Sartono, 2001).Tingkat LikuiditasLikuiditasmenunjukkantingkatkemudahan relatif suatu aktiva untuk segeradikonversikan ke dalam kas dengan sedikitatau tanpa penurunan nilai, serta tingkatkepastian tentang jumlah kas yang dapatdiperoleh (Tampubolon, 2013). Rasiolikuiditas atau rasio kelancaran menunjukkantingkat kelancaran suatu perusahaan dalammemenuhi kewajiban jangka pendeknya.Rasio ini memberikan gambaran tentangseberapa mampu perusahaan membayarsemua kewajiban yang jatuh tempo dalamwaktu kurang dari satu tahun. Biasanya rasioini berkaitan dengan unsur aset lancar dankewajiban lancar. (Gumanti, 2011).Dari pengertian ini dapat n yang dimiliki oleh perusahaandalam suatu periode tertentu berupa aktivauntuk melunasi semua kewajiban jangkapendek perusahaan yang telah jatuh tempoatau segera ditagih. Perusahaan dikatakanlikuid apabila perusahaan tersebut mampumemenuhi kewajiban-kewajibannya tepatpada waktunya, akan tetapi iban yang telah jatuh tempoini tepat pada waktunya, dapat dikatakanbahwa perusahaan tersebut tidak likuid.Salah satu alat ukur dari likuiditas iniadalah dengan menggunakan rasio lancar(current ratio).3. Current Ratio (CR)Rasio yang paling umum digunakanuntuk menganalisa posisi modal kerja suatuperusahaan (likuiditas) adalah denganmenggunakan current ratio (CR). Rasio inimenunjukkan perbandingan nilai kekayaanlancar (yang segera dapat dijadikan uang)dengan hutang jangka pendek. Current Ratiodigunakan untuk mengukur kemampuankorporasi dalam memenuhi kewajiban jangkapendek, dengan asumsi bahwa semua aktivalancardikonversikankedalamkas(Tampubolon, 2013). Menurut Husnan(2002), current ratio adalah rasio yangmengukur sejauh mana kemampuan aktivalancar perusahaan biasa dipergunakan untukmemenuhi kewajiban lancarnya.Rasio lancar adalah rasio yangmenunjukkan kemampuan perusahaan dalammememuhi kewajiban jangka pendeknya(utang lancar). Rasio ini diukur sebagaiperbandingan antara aset lancar (currentassets) dengan hutang lancar (currentliabilities). Idealnya rasio ini adalah lebih dari1 atau 100%, karena pada besaran tersebutjumlah aset lancar yang dijadikan dasar dalam

pemenuhan utang lancarnya masih lebihtinggi (Gumanti, 2011).Secaramatematis,rasiolancarditunjukkan dalam rumus sebagai berikut:Alasan digunakannya CR secara menggambarkan(Fahmi, 2012):1. Kemampuanperusahaanmemenuhikewajiban lancarnya (kewajiban jangkapendek).2. Kemampuanperusahaandalammenyangga kerugian.3. Kemampuanperusahaanutnukmenyediakan cadangan dana lancar.Risiko Sistematis (Systemathic Risk)Risiko (risk) adalah kemungkinanterjadinya kerugian yang akan dialamiinvestor atau ketidakpastian atas return yangakan diterima dimasa mendatang. Definisilain dari risiko adalah kemungkinanmelesetnya atau berbedanya hasil perolehandari apa yang diharapkan oleh investor(Harahap, 2011). Risiko yang sulit untukdihindari adalah risiko sistematis. RisikoSistematis diukur oleh koefisien beta yangmencerminkan pergerakan pasar secara luasyang tidak dapat dihilangkan dengandiversifikasi dan karenanya penting bagisemua investor(Brigham&Houston, 2001).Risiko sistematis adalah perubahan dalamsekuritas akibat dari perubahan-perubahanekonomi yang mempengaruhi pasar secarakeseluruhan. Beta adalah salah satu ukuranrisiko yang sering dijadikan sebagai indikatoroleh investor di pasar saham dalammemutuskan investasinya. Beta mengukurseberapa sensitif harga suatu saham terhadapperubahan-perubahan pada pasar secarakeseluruhan. Istilah lain dari risiko sistematisadalah risiko pasar (market risk) atau risikoyang tidak dapat di diversifikasi (Gumanti,2011). Risiko sistematis adalah risiko yangtidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi.Risiko ini terjadi pada seluruh ekonomi ataupasar. Contohnya; Peraturan Pemerintah,kenaikan pajak, resesi, evaluasi dansebagainya (Kodraat dan Indo

PENGARUH TINGKAT PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL, TINGKAT LIKUIDITAS DAN RISIKO SISTEMATIS TERHADAP RETURN SAHAM (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI tahun 2014-2016) NURUL ANGGREINI SIREGAR 130462201021 Skripsi ini Disusun Sebagai Salah Satu Persyaratan Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi PROGRAM STUDI AKUNTANSI